21 ans de gestion Value dans les actions émergentes

Créé il y a vingt ans, SKAGEN Kon-Tiki est un fonds d’actions émergentes avec 67% investis en Asie, 12% en Europe (de l’Est), 14% en Amérique Latine et 7% en Afrique.

L’équipe est menée par Fredrik Bjelland avec Cathrine Gether et Espen Klette.

La gestion est marquée par : 

• Des fortes convictions avec l’active share entre 80 et 90% au fil des ans.

• Le style résolument value avec un P/E de x6 et une book value 50% inférieure à celle du MSCI EM.

• Le biais vers les moyennes capitalisations : 18% petites capitalisations (10% dans l’indice), 27% grandes capitalisations (contre 19%) et 48% méga cap (contre 55%).

Après avoir sous-performé quand le style croissance caracolait, SKAGEN Kon-Tiki est en train de retrouver le leadership qu’il a affiché pendant ses dix premières années. 

Sous performance du MSCI EM par rapport au MSCI World en 2022

Hormis les bourses turques (100%) et brésiliennes (15% en euros environ), les principaux marchés émergents ont fini dans le rouge l’an dernier.

Le top/flop de l’année 2022

⬆️ Top 5 : CNOOC(China National Offshore Oil Corporation, pétrole, Chine), Turquoise Hill (métaux de la transition, cuivre), Assaí Atacadista (distribution à bas couts, Brésil), TotalEnergies et Ivanhoe Mines.

⬇️ Flop 5 : SberBank (Russie), LG Electronics, Magnit (distribution, Russie), X5 Retail Group et Samsung Electronics.

En excluant les valeurs russes, le portefeuille a terminé l’année en territoire positif. Bien que l’exposition russe ait absorbé la surperformance du reste du portefeuille, le fonds SKAGEN Kon-Tiki a surperformé son indice de référence d’environ 1% l’an dernier

Cela révèle, en dehors du choix malheureux des valeurs russes, que la sélection de valeur a été très bonne dans les autres régions du globe. 

Excellente sélection des valeurs chinoises

• Les actions chinoises de SKAGEN Kon-Tiki ont terminé 25% au-dessus de l’indice MSCI China environ. 

• Sur les neuf valeurs chinoises en portefeuille, le pétrolier CNOOC, China Mobile, China Life, Ping An (H) et Hisense ont produit des performances positives bien au-delà des performances négatives de Gree, Prosus, Alibaba et West China Cement.

Value, vraiment value

Les gérants ont abordé 2023 avec un portefeuille largement décoté, en ligne avec la philosophie traditionnelle de la gestion value.

• 51% investis dans 12 positions,

• 88% dans 35 positions dont le rendement moyen sur dividende est à 4% contre 3% dans le MSCI EM,

• Géographiquement : 33% Chine, 25% Corée du Sud, 12% Brésil, 6% Afrique du Sud, 6% Taiwan, 3% Inde, 2% Chili, 1% Indonésie.

• Sectoriellement :

  • Santé et bien-être : COSMAX, WH Group, Atlantic Sapphire

  • Consommation : Assai, China Mobile, X5 Retail Group

  • Electronique et divertissements : Hisense, LG Electronics, Media Nusantara Citra, Gree

  • Leaders technologiques : Samsung, Foxconn et Ping An

  • Commerce en ligne: Naspers, Prosus, Zinus et Alibaba

  • Energie : Suzano, CNOOC, TotalEnergies, Sibanye-Stillwater

  • Industrie : LG Chem, Ivanhoe Mines, Hyundai Motor et Raízen

Un positionnement original et différencié parmi les fonds émergents

La comparaison en percentiles par rapport à l’indice de référence place le portefeuille de SKAGEN Kon-Tiki dans les :

• 2,2% les moins chers en P/E,

• 1% les plus décotés en Price/book,

• 21% les plus rentables en ROE (Return on Equity).

Excellent démarrage 2023

+6,14% YTD après -13,3% en 2022.

SKAGEN est une maison norvégienne mais Hussein Hasan, International Relationship Manager, est francophone 

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