C’est Jean-Denis Bachot, Country Head pour la France, qui accueillait la spécialiste produit Kasia Kiladis venue parler de FF America Fund, fonds « core value » investi en actions américaines. Kasia est basée à Londres aux côtés de l’équipe de gestion de Fidelity International, la plus grosse équipe gérant des actions américaines hors des Etats-Unis. Jean-Denis Bachot était entouré notamment de Johanne Zagury, Head of Marketing, West Region, Continental Europe, et de Claire du Plessix, Sales Associate Director - Banks & Multi-Management pour une réunion qui a fait salle comble.

14 milliards de dollars en actions américaines gérés depuis l’Europe dont 8 milliards dans le style Value

Quand la mode est à la croissance, les gérants value ont la vie dure. Pourtant, les meilleures plus-values en matière d’investissement se font souvent à l’achat, quand on achète précisément à bon compte. C’est ce que promet aux investisseurs ce fonds géré par Fidelity. La situation actuelle est singulièrement attractive comme en témoignent plusieurs indicateurs :

• Ecart de multiples P/E entre Croissance et Value au plus haut depuis 2006,

• Le S&P 500 Growth se paie environ x1,25 le marché tandis que le S&P 500 Value traite à 0,80.

• L’indice Russell 1000 Value est quasiment à son plus bas relatif contre l’indice général Russell 1000 depuis janvier 2016,

• La collecte nette en gestion active américaine à l’international (hors des Etats Unis) est de 300 M$ sur 12 mois (source Broadridge FundFile, Novembre 2018) quand elle atteint 24,4 Milliards $ en gestion passive sur la même période.

Un positionnement de portefeuille quasiment unique pour diversifier l’exposition aux Etats-Unis

FF America Fund est géré par Angel Agudo depuis 2013 avec une grande stabilité dans le processus d’investissement. Le fonds se distingue des 14 fonds concurrents les plus vendus, selon le recensement effectué par les équipes de Fidelity, par :

• Le plus faible drawdown (perte maximale) sur 5 ans : -11,9% contre -25% pour le plus sensible à la baisse dans ce groupe de fonds,

• Le seul n’ayant aucune exposition aux FAAAN (Facebook, Alphabet, Apple, Amazon, Netflix) qui aujourd’hui pèsent 16% de l’indice S&P 500 contre 9% en 2009 (source Fidelity),

• Recoupement minimum avec les autres fonds : au maximum 17% de son portefeuille en commun avec ces autres fonds, quand certains partagent entre eux jusqu’à 36% de leurs investissements, et

• Une active share élevée : FF America Fund a 14% de son portefeuille inclus dans le S&P 500, pratiquement le plus bas niveau partagé avec l’indice, juste derrière un fond concurrent.

« Les performances récentes ne sont pas un indicateur fiable des performances futures »

Ça tombe bien. En effet…

• Pour ceux qui croient au retour à la moyenne, ce fonds, qui a sous performé depuis 3 ans l’indice S&P 500 à 10,1%/an contre 13,3% /an (part Y-Acc-USD), pourrait rebondir nettement quand le style Value reprendra des couleurs,

• Au 31 janvier 2019, la part Y Acc USD affiche 7,8% contre 8,0% pour l’indice depuis le 1er janvier. Sur 3 mois, la performance est à -0,1% contre -0,2%.

Un concentré de convictions pour acheter le marché américain avec une décote

• Les plus fortes convictions : surpondérations des financières et de la santé, sous pondération de la consommation cyclique, de l’immobilier et des industrielles,

• 5 premières lignes : Berkshire Hathaway 5,8%, Oracle 5,4%, Willis Towers Watson 3,9%, et Cisco Systems 3,2%,

• 10 premières lignes pesant 38,8%, 

• P/E 13,7 versus 16 pour l’indice, et 

• Croissance des free cash flows attendue en 2019 à 26% contre 9% pour les composants de l’indice.

Avec 46% de risque spécifique en portefeuille, c’est-à-dire une dominante de la performance relative expliquée par le choix de titres, on comprend que ce fonds de conviction correspond bien à la mission qu’il affiche et peut constituer une diversification intéressante dans un portefeuille international.

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