Michael Hasenstab, CIO de Templeton Global Macro au sein de Franklin Templeton, revient sur les incertitudes actuelles et les challenges à venir.

D’après Michael Hasenstab, il faut désormais imaginer le monde post-covid afin d’optimiser la diversification des portefeuilles et de pouvoir déceler les futures opportunités d’investissement pour les clients. Cependant, les challenges vont être significatifs.

Premièrement, le gérant ne s’attend pas à un redémarrage rapide de l’économie à cause des incertitudes sanitaires. De plus, les effets négatifs sur les niveaux du chômage, du commerce et de l’activité économique vont être durables, même si les gouvernements ont fait des efforts. Le redémarrage devrait donc être graduel.

Deuxièmement, d’autres défis de taille, déjà présents avant la crise, vont sans doute se voir renforcés par la suite :

• La tendance à la démondialisation devrait s’accentuer, soutenue par les tensions géopolitiques (relations US-Chine par exemple). 

• La tendance à une polarisation politique au sein des pays avec une montée des populismes et nationalismes. Cette tendance risque même de s’accélérer du fait de politiques économiques radicales et du creusement des inégalités.

Comment gérer la transition vers ce « nouveau monde » du point de vue de la gestion d’actifs ?

Il y aura « deux grandes phases » selon Michael Hasenstab :

1) Étant données les difficultés posées par ces défis, les investisseurs doivent être préparés aux obstacles futurs. Il y a, selon le gérant, nécessité de prendre en compte cette période de crise pour comprendre comment construire des portefeuilles mieux diversifiés. En effet, les corrélations entre classes d’actifs ont augmenté durant la crise, diminuant la diversification qu’on aurait pu attendre des portefeuilles. Pour améliorer ce point, les équipes de Franklin Templeton vont renforcer la financial cluster analysis et vont se fonder sur 4 piliers.

• Ne pas se fier uniquement à la duration, surtout dans des périodes de taux d’intérêts nuls ou négatifs.

• Identifier des actifs qui pourraient s’apprécier en cas d’un second confinement, comme le Yen ou le Franc Suisse.

• L’exposition aux pays émergents doit être ciblée sur des pays capables de gérer la crise d’un point de vue sanitaire et pouvant supporter des niveaux d’endettement élevés. De plus, les actifs sélectionnés à l’intérieur de ces pays doivent être liquides et liés aux activités des banques centrales, sans oublier le risque de change.

• Il faut « maintenir une liquidité maximale » et éviter le crédit.

2) La deuxième phase consiste surtout à identifier et être prêt à saisir les nouvelles opportunités d’investissement en ayant la possibilité d’acheter rapidement. C’est tout l’avantage d’avoir de la liquidité selon le gérant.

En conclusion, pour Michael Hasenstab, le message principal est de tirer les leçons de la crise pour améliorer la construction et la diversification des portefeuilles : c’est aujourd’hui le grand défi des gérants d’actifs.

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