Nous avons rencontré Charles-Henri Kerkhove, Directeur Allocation d’actifs de Fidelity International afin de discuter de Fidelity Patrimoine nouvelle mouture. Pour rappel, l'ex gérant principal David Ganozzi est parti et la gestion a été restructurée (cliquez ici pour relire l'article).

L’équipe de gestion de Fidelity Patrimoine est prudente. Les deux éléments qui ont fait rebondir les marchés (politique monétaire et amélioration de la situation chinoise) ne sont pas justifiées ou du moins sont sur jouées :

• Jerome Powell a certes changé sa politique monétaire mais il ne semble pas prêt à baisser les taux. On devrait plutôt assister à une pause. 

• La taille du stimulus chinois est inférieure au stimulus de 2016. Par ailleurs le gouvernement chinois cherche à limiter le crédit, la relance est donc principalement fiscale. Selon Fidelity, ce plan de relance sera moins porteur que les précédents. 

Par ailleurs, la croissance mondiale continue de ralentir ce qui incite à la prudence.

Positionnement du fonds :

La nouvelle gestion a des paris plus tranchés que par le passé tout en gardant la vision « top down » qui fait partie de l’ADN de Fidelity Patrimoine.

Actions :

• Réduction de manière constante de l’exposition actions depuis le début de l’année : de 35% à 25%. 

• Pas d’exposition aux US et même une position vendeuse à terme a été introduite. Le marché US est selon le gérant le plus survalorisé avec en prime un dollar très cher. 

• Réduction également des actions européennes qui passent de 18% à 10%. 

• A l’inverse l’Asie a été privilégiée (15% dont 5% de Japon)

A noter que quelques positions vendeuses à terme (cf supra) ont été introduite et là aussi c’est une nouveauté. Actuellement, le portefeuille « shorte » le Brésil, le S&P500 et le secteur des semi-conducteurs.

Obligations :

• La poche d’obligations moyen/long terme « investment grade » souverain et entreprises a disparu. Il reste 16% d’obligations mais le positionnement est clairement court terme donc plutôt une poche de quasi cash (même si le risque n’est pas le même). 

• Le cash pur est à 9% (différent des obligations court terme). Il a quasiment doublé depuis le début de l’année. 

• La prise de risque se fait plus sur de la dette asiatique (Haut Rendement et dette en devise locale). Il est évident que le regain de tensions sur la guerre commerciale sino-américaine est un risque mais les niveaux de spread et les fondamentaux sont attractifs.

Les stratégies alternatives/diversifiantes :

• Elles représentent 25% du portefeuille mais ne sont pas toutes des stratégies de performance absolue. On parle plutôt de gestion alternative au sens anglo-saxon du terme (17% sur les 25%). 

• Sur les actifs réels, on trouve des actifs tels que l’immobilier ou encore les panneaux solaires.

Le portefeuille est complété par 4% d’or physique et 1% de mines d’or.

Conclusion : Fidelity Patrimoine garde ses vues macro-économiques pour construire un portefeuille adapté à l’environnement de marché. Les positions sont plus tranchées que par le passé et les stratégies diversifiantes ont une part beaucoup plus importante. Actuellement, le portefeuille est prudent avec une prise de risque sur l’Asie (actions + obligations).

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