Brooks Ritchey

H24 : Les élections américaines approchent à grands pas et sont considérées comme une source d’incertitudes pour les marchés à court terme. Pensez-vous que ces craintes soient exagérées ?

Brooks Ritchey : De notre point de vue, les incertitudes autour de l’élection américaine doivent être considérées avec attention lorsque l’on est gérant de portefeuille alternatif et que l’on bâtit des stratégies de couverture, en particulier à cause du fort contraste entre les deux candidats et de la façon dont les marchés pourraient réagir à leur victoire respective.

Une victoire d’Hillary Clinton devrait provoquer une réaction calme chez les investisseurs, qui y verraient la poursuite des politiques actuelles, alors qu’une victoire de Donald Trump devrait faire grimper le sentiment d’incertitude jusqu’à ce que l’on en sache davantage sur ses projets en tant que Président.

Par ailleurs, si Hillary Clinton venait à gagner l’élection et que l’équipe de campagne de Trump venait à contester le résultat, la période d’incertitude sur les marchés pourrait s’étendre jusqu’en début d’année 2017.

Ainsi, étant donnée l’incertitude autour de cette élection, il nous semble important de rester diversifiés et conservateurs dans l’allocation, et d’utiliser des couvertures lorsque cela est faisable.

H24 : Beaucoup d’investisseurs s’inquiètent également des conséquences d’une hausse des taux de la Fed en décembre 2016 ainsi qu’en 2017. Qu’en pensez-vous ?

B. R. : Nous surveillons la situation avec attention et restons vigilants en ce qui concerne d’éventuelles hausses à venir des taux de la Fed. Il nous semble que l’essentiel de la prochaine action de politique monétaire est déjà largement anticipé par les intervenants du marché.

H24 : En Europe, les taux des obligations d’Etat sont proches de 0% et les taux américains sont proches de leurs plus bas historiques. Croyez-vous à la « japonisation » des économies développées (croissance faible, inflation faible, taux faibles) ou au contraire à la fin de 35 ans de baisse des taux ?

B. R. : Bien qu’il soit difficile de déterminer le moment du renversement après plus de 35 ans de marché obligataire haussier, nous pensons que les fondamentaux économiques des pays développés confortent l’idée d’un « retour à la moyenne » du rendement des obligations des Etats du G7 dans les prochaines années.

Ce mouvement vers des taux plus élevés et plus proches de leurs niveaux de long terme devrait atténuer les craintes d’un cycle de « japonisation » de l’économie mondiale.

H24 : Quelle est votre stratégie d’investissement dans ce contexte ?

B. R. : Ayant la possibilité de changer de manière flexible notre allocation et nos couvertures stratégiques, et d’investir à la hausse comme à la baisse sur les actions, les obligations et les devises, nous pouvons mettre en place une véritable diversification des risques et des couvertures dans les portefeuilles, ce qui permet d’atténuer les impacts négatifs en périodes d’incertitudes ou de volatilité.

Par exemple, à l’approche des élections américaines, on a beaucoup parlé d'une possible régulation des prix des produits de santé et des produits pharmaceutiques, ce qui a impacté négativement ce secteur en bourse. Un tel risque peut pourtant facilement être atténué avec l’utilisation de stratégies long/short, en essayant de déterminer ce qui se produirait selon que le prochain gouvernement soit Démocrate ou Républicain, et d’identifier quelles entreprises devraient bénéficier ou souffrir d’éventuels changements réglementaires.

Concernant la conjoncture macroéconomique, nous pensons que des stratégies de couverture de type « market neutral » sont bien adaptées dans l’environnement potentiellement volatil et de faible croissance auquel nous allons devoir faire face.

L’incertitude liée à l’élection américaine ou aux réunions de la Fed pourrait par exemple engendrer un pic de volatilité au quatrième trimestre. La faible corrélation des stratégies « market-neutral » par rapport aux marchés actions devrait leur permettre d’éviter de subir d’éventuelles phases baissières sur les marchés, en dégageant ainsi une surperformance.

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Propos recueillis par H24 Finance. Tous droits réservés.