Maud Minuit, Responsable de la gestion obligataire chez La Française

L’affaire avait fait grand bruit. Pascal Gilbert et François Collet, anciens responsables de la gestion obligataire à la Française AM, étaient partis de La Française pour aller chez DNCA.

La Française Multistratégies Obligataires n’est pas resté longtemps sans gérant. D’une part, même si Pascal Gilbert en était le gérant principal, une équipe de gestion et d’analystes l’entourait. Cette dernière est restée à La Française AM.

De plus, une gérante senior est arrivée : Maud Minuit. Elle est désormais la nouvelle Responsable de la gestion obligataire. Avant cette nomination, Maud Minuit avait fait sa carrière chez Groupama AM en tant que gérante obligataire puis responsable de la gestion de taux. Elle a notamment une expertise sur les indexées inflation et sur la gestion « total return » (i.e. performance absolue). Le profil était donc adéquat pour un fonds obligataire tout terrain comme Multistratégies obligataires. 

Dès lors qu’est ce qui change et qu’est ce qui ne change pas ? C’est bien la question que se posent les investisseurs.

Ce qui ne change pas :

• Le modèle de l’analyste gérant cher à la Française AM.

• Le process quantitatif de prime par unité de risque qui a fait en partie le succès du fonds.

• L’approche en budget de risque. Le gérant va allouer du risque sur différentes stratégies. 

• La mise à disposition des compétences internes.

• Et le plus important : le fonds reste un fonds obligataire tout terrain essayant d’aller chercher la performance sur tout le spectre obligataire. C’est bien un fonds d’allocation d’actifs au sein du compartiment obligataire.

Ce qui change :

Le fonds était fortement centré sur l’Europe. Il y aura maintenant davantage de stratégies à l’international. Cela étant dit, c’est plus l’environnement de taux ultra bas en Europe qui dicte ce mouvement que réellement le changement de gérant. Autrement dit, les stratégies satellites prendront plus de place qu’auparavant.

On peut aussi penser que les stratégies sur l’inflation seront plus présentes compte tenu de l’expertise de la gérante.

Quel est le positionnement actuel ?

• Inflation (25% du budget de risque) : l’équipe de gestion est convaincue qu’il va y avoir des surprises sur l’inflation aux US et dans une moindre mesure en Europe. Ils sont acheteurs des points morts d’inflation aux US et en Europe.

• Les obligations convertibles (25% du budget de risque) : elles apportent une exposition actions (entre 3 et 4% ajusté du delta) via des instruments obligataires et amènent de la convexité (profiter d’une partie de la hausse des actions tout en ayant un parachute obligataire).

• Les obligations périphériques européennes (10%) : ce thème d’investissement a été un des gros contributeurs de performance dans les années passées mais des profits ont été pris. La gestion est toujours positive Espagne / Portugal mais vendeuse d’Italie.

• Une position vendeuse de sensibilité au global (-1) surtout via les taux courts US. 

• Du crédit (5% du budget de risque) notamment sur les obligations subordonnées financières.

• Marginalement des positions sur les pays émergents (Mexique, Turquie). 

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