Nicolas Lemaire, analyste financier au sein de la direction de l'ingénierie financière chez Nortia, a proposé de faire le point sur la Chine. Il avait invité deux partenaires gérant des fonds spécialisés : Russell Investments France (avec Alexandre Attal, gérant de portefeuille multi-actifs, et Aleksandra Kosmulska, responsable distribution France) ainsi que JP Morgan AM France (avec Stéphane Vonthron, Directeur Commercial Distribution).

Aleksandra Kosmulska a rappelé que l’équipe de Russell Investments à Paris compte 10 personnes. Russell Investments est un grand gérant d’actifs mondial, spécialiste de l’architecture ouverte avec délégation de la gestion des sous-jacents à des gérants externes permettant d’assembler des expertises partout dans le monde.

Stéphane Vonthron, enthousiaste également sur la Chine, a rappelé que « JP Morgan AM a la chance de faire partie des plus grands gérants mondiaux avec 2 300 milliards $ AUM, 1000 gérants et analystes et ses présences dans 30 pays » . Cela confère au groupe une vision américaine du monde et des expertises partout à l’échelle internationale. JP Morgan AM offre naturellement des multitudes de moyens avec gestions quantitative, fondamentale, alternative et bien d’autres.

L'attractivité de la Chine en chiffres

La démographie est l’élément central de la puissance chinoise :

• 60% de sa population est urbaine.

• Son PIB par habitant se situe encore dans les zones basses à l’échelle mondiale, à proximité de ceux du Mexique, de l’Argentine, de la Russie et de la Thaïlande, ce qui indique la marge de progression considérable.

L’urbanisation croissante exerce un levier puissant sur les besoins en infrastructures.

La classe moyenne va croître fortement, entrainant l’explosion de services à valeur ajoutée très profonde.

Alexandre Attal insiste sur la résistance exceptionnelle de l’économie chinoise : après 6,1% de croissance en 2019, le PIB a continué de croitre en 2020 avec un exercice clos à + 2,3 % ! Il ajoute que le confinement ne s’impose plus à la population.

On ne voit pas comment l’économie chinoise (16% du PIB mondial en 2020) ne pourra pas être N°1 devant les Etats-Unis (25% du PIB mondial) d’ici quelques années. Il faut cependant tenir compte des moyens que développeront les Etats-Unis pour contrer l’ascension chinoise, y compris sur le plan géostratégique. Les affrontements continueront et provoqueront des phases d’inquiétude.

La Chine, vraiment émergente ?

Le PIB par tête en Chine place le pays dans la catégorie des émergents. Mais la taille de son PIB place le pays sur le podium des économies mondiales. Pour Stéphane Vonthron, la fuite en avant vers la croissance est nécessaire pour des raisons politiques et pour que le pays devienne riche avant que la population devienne « vieille ».

L’accord RCEP (Regional Comprehensive Economic Partnership) participe à l’ambition chinoise et mènera vers une expansion considérable de la classe moyenne. « 2/3 des classes moyennes mondiales se trouveront en Asie dans les prochaines années. Le principal thème d’investissement de JP Morgan AM est résolument l’essor de la classe moyenne. » assène Stéphane Vonthron.

La détention des entreprises cotées est domestique à 97% en Chine, 70% aux Etats-Unis et 50% en Europe. C’est un atout des Chinois leur permettant de poursuivre la croissance sans dépendre excessivement du reste du monde.

Le quinté des bourses mondiales depuis Décembre 2016 : le gagnant est…

La bourse chinoise, qui affiche 96% entre le 31/12/2016 et le 30/11/2020, devant les marchés d’actions américaines à 79%, les émergents à 55%, le Japon à 44% et l’Europe à 36% (sources DNCA Finance, MSCI et Bloomberg – données Total Return USD).

A noter que le tir était encore relativement groupé au T1 2020. Depuis, tout a changé…

Diversification élevée et multiples de valorisation 2021 intéressants

15x, c’est le multiple des bourses émergentes sur les prévisions bénéficiaires de 2021 et aussi celui de la cote chinoise, à comparer aux actions européennes autour de x17, des actions nippones à x18 et des actions américaines à x23.

La volatilité chinoise est plus élevée mais les niveaux plus raisonnables : un mix favorable à moyen et long terme.

5 catégories de titres chinois, encore compliqué pour investir en direct

• En Chine continentale se trouvent les actions A, cotées en RMB à la bourse de Shanghai ou de Shenzhen, et les actions B cotées en devises étrangères dans les mêmes places boursières.

• A Hong Kong, on peut acquérir les actions H, titres historiques des actions chinoises, et les Red Chips, titres d’entreprises chinoises contrôlées par l’Etat.

• Dans les places étrangères, les investisseurs peuvent acheter des titres de sociétés constituées en dehors de la Chine dont le chiffre d’affaires provient de la Chine néanmoins. Les ADR cotés à New York sont les exemples les plus connus.

Russell Investments China Equity Fund

Ce fonds de multigestion créé en 2012 bénéficie de l’implantation du groupe en Chine. Il investit dans les actions A et H grâce à des gérants locaux, de conviction et peu accessibles.

Quatre gérants se conjuguent dans le portefeuille :

• 20% Keywise Capital, spécialiste des actions H

• 35% Bin Yuan Capital, sélectionnant des titres de qualité à des niveaux de valorisations raisonnables de catégorie 1 et H

• 15% Russell Investments, avec un profil défensif dans les titres A et H

• 30% Bocom Schroder, biais SM caps croissance en actions A

La part D Euro du fonds a terminé 2020 à 36,3% contre 22,7% pour le MSCI China All Shares Index NR.

JPMorgan Funds – China A-Share Opportunities

Le gérant américain dispose d’une équipe de 20 professionnels dédiés à la Chine dont 14 dans la recherche avec une expérience moyenne 15 ans.

La gestion est orientée vers l’essor de la classe moyenne, la transition énergétique, l’économie numérique, et la santé qui en Chine se développera fortement avec le vieillissement de la population en perspective.

Le portefeuille relativement concentré de 60 valeurs affiche un style dynamique à la recherche de la croissance. Rappelons que l’univers compte 4000 valeurs.

La part A Eur du fonds a fini 2020 à 55,1% contre 26,7% pour l’indice de référence CSI 300 net.

Où trouver ces 2 fonds ?

• La part A-USD de Russell Investments China Equity Fund, SRRI 6, est disponible sous le code IE00BF5LKK26 et la part D-Euro sous le code IE00BYX2X900. Les frais de gestion fixes sont respectivement de 1% et 1,5% sans commission de performance.

• La part A Eur de JP Morgan Funds - China A-Share Opportunities Fund, SRRI 6, est disponible sous le code LU1255011097. Les frais courants étaient de 1,8% en 2020 sans commission de performance (source DICI).

Pour en savoir plus sur Russell Investments China Equity Fund, cliquez ici.

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