Rétrospective 2023 : Pour voir le futur, il faut regarder derrière soi

L’année a été caractérisée par un resserrement monétaire et une envolée des taux souverains avec « un niveau des taux US pas connu depuis 2007 », remarque Alexandre Attal, Directeur de la Gestion Multi-Actifs France. Le retour de la dominance de la technologie eu un effet trompe-l’œil sur les marchés. « Les 7 magnifiques ont un PE de 53 ! », note cependant Alain Zeitouni, Directeur de la Gestion Multi-Actifs France. Autres éléments marquants de 2023, les difficultés de la Chine (« Le grand espoir de fin 2022, la grande déception de 2023) ainsi que la résilience des résultats des entreprises.

De plus, la demande des consommateurs est restée résiliente, le marché du travail a continué en surchauffe et l’inflation a poursuivi sa décrue. Durant cette phase de normalisation, le marché fut plutôt linéaire. « Historiquement, quand la courbe des taux s’inverse, cela a toujours entraîné une période de récession », souligne Alain Zeitouni, qui en envisage une modeste sur la 1ère moitié de 2024. Celui-ci invite ainsi à ne pas baisser la garde. Car si la FED a réussi à inverser la courbe d’inflation, celle-ci reste élevée.

Niveau valorisations, il n’y a pas de stress particulier selon la gestion. Le sentiment oscille entre zone d’achat et de survente mais « pas de signal clair d’inquiétude, ni d’euphorie » et le positionnement des investisseurs reste plutôt défensif.

Positionnement 2024 : Diversifier pour mieux régner

L’équipe applique un processus d’investissement robuste suivant 3 indicateurs : le cycle, la valorisation et le sentiment. « On a un cadre d’investissement cohérent, structuré et discipliné », insiste Alain Zeitouni.

La gestion mise plutôt sur un scénario de soft landing en 2024. En conséquence, le positionnement est constructif sur les actifs risqués avec une diversification sur les émergents et une préférence pour le style quality. Sur l’obligataire, la duration a été rallongée et la qualité de crédit améliorée dans les portefeuilles.

Par ailleurs, « on pourrait avoir une déconcentration des indices favorable aux petites et moyennes valeurs », estime Alexandre Attal. Une classe d’actifs où les fonds surperforment historiquement les indices, même si une gestion active et diversifiée en termes de tailles de capitalisation (ainsi qu’en styles et zones géographiques) est privilégiée.

Avec en ligne de mire la fin d’année, la gestion maintient sa diversification sur l’or et les matières premières en raison de la nervosité habituelle qui précède les élections américaines. « Mais après l’évènement, les marchés réagissent peu », rappelle néanmoins Alexandre Attal.

De manière globale, Russell Investments France est donc plutôt positif sur les actifs risqués à condition de se porter plutôt sur les valeurs de qualité et les valeurs moyennes et de varier ses positions pour pérenniser la performance. « Notre ADN est la diversification. Les tops performeurs d’hier ne sont pas forcément ceux de demain ! » résume ainsi Alexis Audurier, Responsable des Ventes France.

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