Il y a seulement deux mois, Pictet AM s’était alerté d’un essoufflement de la dynamique de certains indicateurs économiques, comme le ralentissement de la croissance des ventes de voiture aux Etats-Unis, et du risque d’un virage moins accommodant des banques centrales en fin d’année.

« La dernière fois, nous étions prudents au sujet des actions sur la base de valorisations élevées et parce que nous observions un ralentissement dans la dynamique du cycle économique » rappelle ainsi Frédéric Rollin, stratégiste chez Pictet AM.

Europe, émergents : l’enthousiasme est de retour

Ces craintes semblent néanmoins levées. « Nous avons repris une vision positive sur les marchés actions car les indicateurs de cycle repartent un peu à la hausse » souligne le stratégiste. Ainsi, « Nous reprenons une position acheteuse sur les actions internationales ».

Par ailleurs, la faiblesse persistante de l’inflation dans les pays occidentaux va obliger les banques centrales à rester accommodantes plus longtemps que prévu. « Les injections de liquidité des banques centrales vont certes baisser en 2018, mais les flux resteront positifs puisque la BCE continuera d’acheter des actifs. Nous n’attendons pas de retrait global des liquidités avant 2019 ».

En somme, « Nous conservons notre préférence pour les actions de la zone euro et du Japon » ainsi qu’une vision positive sur les pays émergents, notamment la Russie, l’Inde et la Chine.

Frédéric Rollin s’oppose en effet au discours ambiant en affirmant que « Nous devrions encore avoir de belles années devant nous en Chine. Nous n’envisageons pas une bulle de crédit qui se terminerait mal ». Plus globalement, « Le cycle économique des pays émergents est parti pour durer ».

Etats-Unis : « pas de fin de cycle » mais un environnement « flou »

Malgré cet enthousiasme, Pictet AM conserve une vision assez prudente sur le segment des actions américaines.

« Les niveaux de valorisation des actions américaines sont élevés [mais] sont en grande partie justifiés par une croissance solide et des taux bas. Nous n’anticipons pas de correction majeure » explique ainsi Frédéric Rollin, même si l’environnement géopolitique aux Etats-Unis est jugé « flou » à horizon 3 mois.

Le stratégiste se veut tout de même rassurant sur l’économie américaine : « Un cycle ne meurt pas de vieillesse, mais de surchauffe. Nous ne sommes donc pas dans des conditions de fin de cycle aux Etats-Unis et la probabilité de récession demeure faible ».

Quelques indicateurs américains parviennent même à rassurer, comme la consommation privée qui « restera solide », ou encore la reprise de l’investissement jugée elle aussi « solide grâce aux taux bas et à la croissance des bénéfices ». La récente baisse du dollar devrait également permettre d’accélérer les exportations américaines.

Obligations : très peu d’attrait

Sur le segment obligataire, peu d’actifs rencontrent les faveurs du stratégiste : côté investment grade, « Les obligations souveraines européennes sont trop chères » explique-t-il. Quant aux obligations high yield, « Leur rendement est inférieur au taux de dividende des actions », ce qui pousse Pictet AM à sous-pondérer ces actifs trop peu rentables.

Seules les dettes émergentes trouvent grâce aux yeux du stratégiste, qui apprécie leur haut niveau de rendement dans un contexte de baisse de l’inflation dans ces pays.

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