C’est un nouveau paradigme de marché qui s’est installé en 2018, selon Fidelity qui venait accompagné de Pierre Sabatier, économiste et fondateur de PrimeView et Charles-Henri Kerkhove, Directeur de l’allocation d’actifs chez Fidelity.

Jean-Denis Bachot, Directeur France de Fidelity International, animait cette session qui a fait salle pleine. 

L’allocation d’actifs qu’on applique depuis 15 ans ne paie plus

Pourtant, elle a connu jusqu’aujourd’hui un formidable succès en collectant 3,4 MM€ en 2013, 10 MM€ en 2015 et 2017 pour constituer un stock aujourd’hui de 75 MM€. Ces encours restent bien inférieurs à ceux des classes obligataires mais ont connu en tout cas la plus forte croissance depuis plusieurs années.

Jean-Denis Bachot a produit quelques statistiques montrant que la performance des fonds d’allocation « stars » dure rarement plus de trois ans. Pour preuve, le top de la catégorie en 2017 a selon lui disparu des classements en 2018, les gagnants d’hier devenant les perdants d’aujourd’hui. La mission n’étant plus remplie, il fallait trouver une autre méthode.

Les allocataires d’actifs doivent désormais diversifier les sources de performance (actifs réels, stratégies décorrélées) et gérer de façon beaucoup plus tactique.

Deux solutions utilisant les mêmes outils, avec des calibrages différents, sont offertes aux clients de Fidelity :

• Fidelity Patrimoine, 260 M€ AUM et créé en 2011, a été sensiblement modifié pour s’adapter à ces nouvelles exigences ;

• FIL Global Multi Asset Income, créé en 2013 et aujourd’hui 6,3 MM€ d’encours, vise 4% de rendement annualisés

Avant d’aller plus loin, voyons dans quel contexte économique nous sommes entrés.

Les perspectives économiques par Pierre Sabatier

Le patron de PrimeView a rappelé le point historiquement haut atteint par le PE de Shiller, cet indicateur inventé par un prix Nobel d’économie, qui divise le prix de l’indice S&P 500 par la moyenne des BPA sur les 10 années précédentes. Une façon de lisser les effets du cycle économique.

Au même niveau qu’en 1929, il ne trouve dans l’histoire qu’un seul point plus élevé, celui observé lors de la bulle internet en 2000.

La démographie clé de la croissance économique

• L’approche originale de Pierre Sabatier se trouve notamment dans son rappel de l’importance fondamentale des facteurs démographiques dans la tendance de long terme des marchés financiers. Elle est rarement évoquée et pourtant tellement juste !

• Les marchés financiers étant le fruit d’un équilibre entre la demande et l’offre d’épargne, on observe que les marchés d’actions profitent le plus lorsque la part de la population des 25-50 ans est forte et en croissance. Cette population est celle qui épargne, voit son pouvoir d’achat augmenter et dépense en logements et en équipements.

Que peut-on dire des tendances démographiques dans le monde ?

Tandis que l’Europe continuera de vieillir (selon le ratio des + de 65 ans rapportés à la population des 20-65 ans), les études de l’ONU montrent que les Etats-Unis et la Chine seront moins touchés par le vieillissement, et que l’Afrique continuera en plein développement.

Investir à l’international est donc une absolue nécessité !

Les tendances pour les 12-24 prochains mois

• La présidence Trump continuera de changer les règles du jeu

• Fin du cycle des pays émergents : Les banques centrales sont de moins en moins les acheteurs de dernier recours, et le besoin en capitaux généré par le creusement du déficit budgétaire américain continuera d’assécher les dollars dans les pays émergents.

• Le potentiel des actions se situant autour de 5%, celui des fonds diversifiés devrait se rapprocher de 3%.

Les solutions de Fidelity

Aux trois moteurs conventionnels de performance que sont les actions, obligations et matières premières, Fidelity a ajouté les actifs réels, l’exposition en devises et les stratégies d’Alpha.

• Fidelity Patrimoine est aujourd’hui investi 36% en actions, 34% en obligations, 6% en matières premières et 25% en stratégies diversifiantes. Dans ces dernières, on retrouve des gestions alternatives global macro et event driven, de l’infrastructure, des MLP (pipelines), des énergies renouvelables ou des loans bancaires.

• FIL Global Multi Asset Income est exposé à 33% en actions, 16% en obligations investment grade, 12% dette émergente, 28% high yield et 9% en stratégies diversifiantes.

Performances au 31/10/2018

Fidelity Patrimoine affiche -2,6% contre son peer group à -4,3% tandis que FIL Global Multi Asset income (part A acc Euro) est à 3,8% contre 2,1% dans sa catégorie. Plutôt honorable quand on observe les dégâts dans les classements en octobre…

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