Était-ce trop tôt pour revenir sur la Chine ?

A l’automne 2021, Bruno Vanier, gérant chez Gemway, estimait que nous étions à un point d’inflexion sur l’économie chinoise après le tour de vis réglementaire de 2021 qui avait notamment affecté les valeurs technologiques et l’immobilier. C’était sans compter la vague Omicron qui s’abat sur la Chine depuis deux mois. Dorénavant, l’équipe de gestion estime une accélération de la croissance sur le second semestre. Pourquoi ?

• Un objectif de croissance de 5.5% à tenir : comme le rappelle Elena Kosheleva, « la Chine n’a jamais raté ses objectifs ». Il n’y a qu’en 2020 que le pays n’avait pas donné d’objectif et pour cause, nous entrions dans la crise sanitaire qui allait paralyser le monde entier. L’objectif pour 2022 (5.5%) est ambitieux compte tenu de le la situation sanitaire mais la gérante estime que le stimulus fiscal et monétaire pourrait s’accélérer au second semestre pour l’atteindre. Par ailleurs, les dépenses d’infrastructures continuent d’augmenter : +9% sur le premier trimestre.

• Des valorisations (bientôt ?) au plus bas : la gestion est d’accord pour dire que les niveaux de valorisation des entreprises sont probablement au plus bas. Les price-to-book sont à des niveaux historiquement bas depuis 10 ans (0.85). Les P/E, eux, pourraient encore chuter : les résultats du second trimestre vont probablement être affectés par l’environnement délétère. 

Et les autres pays émergents ?

Inde

La situation est plutôt rassurante selon la gestion de Gemway : la reprise est très forte. L’inflation est toujours présente (6%) mais les taux montent également (taux 10 ans à 7.4%). La devise se tient. Les résultats des entreprises sont bien orientés avec une croissance des chiffres d’affaires en volume et en prix. Les marchés sont chers mais les flux domestiques se maintiennent grâce à une épargne importante. Seul point de vigilance : la hausse du prix du pétrole. Mais Gemway se veut rassurant : le poids des importations de pétrole est beaucoup moins important qu’auparavant en Inde. Par ailleurs, les gérants rappellent que le pays ne subventionne plus les prix du pétrole comme avant. Ainsi, le déficit est bien moindre.

Brésil

La question du pic sur l’inflation et sur les taux demeure. Même s’il est probable que la hausse des taux ne soit pas encore finie, Elena Kosheleva estime que l’essentiel est fait. Si l’inflation reste forte, elle commence à « s’infuser dans les salaires » selon la gérante. Par ailleurs, le taux de chômage, encore fort, tend à baisser. De quoi stimuler la consommation du pays et sa croissance sur le second semestre. 

Arabie Saoudite

La gestion s’intéresse à cette zone sur le secteur énergie mais aussi sur le secteur des financières. La politique monétaire du royaume est très corrélée à celle des États-Unis. Les banques représentent 52% de la cote saoudienne.

Sur la gamme de fonds, Michel Audeban, Directeur général de Gemway, admet que le flagship GemEquity souffre. « Ce n’est pas la première fois mais c’est la première fois que c’est si long et si violent ». La gestion s’est donc adaptée : neutre sur la Chine (en ligne avec l’indice), surpondération sur le Brésil, l’Arabie Saoudite et l’Inde.

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