Une main de fer dans un gant de fer

C’est une reprise en main sans précédent que Xi Jinping, président de la République populaire de Chine, vient d’opérer au XXème congrès du Parti communiste. Il a un bureau politique à sa solde, exclusivement masculin et composé de fidèles lieutenants. Xi Jinping pourrait repartir pour deux mandats. Fait rare dans l’histoire moderne de la Chine, il a été nommé « dirigeant du peuple ».

La sortie manu militari, en plein congrès, de son prédécesseur Hu Jintao achève de décourager toute velléité réformatrice dans l’Empire du Milieu.

Deux événements majeurs qui ne font pas le même bruit

• Le bruit élevé : la réélection de Xi Jinping

• A bas bruit : le vote à Washington du CHIPS and Science Act of 2022 qui pourrait envenimer les tensions sino-américaines.

Cette loi bi-partisane interdit à toute société américaine de bénéficier des aides publiques en matière de semi-conducteurs tout en investissant dans la production de semi-conducteurs en Chine aux fins d’exportation. Le gouvernement américain veut empêcher l’industrie chinoise d’accéder aux technologies les plus avancées, notamment celle du 3 nanomètres, nouvelle frontière des puces électroniques.

L’enjeu ? L’indépendance de Taïwan où sont produits 80% des semi-conducteurs haut de gamme à l’échelle mondiale.

« Pour Xi Jinping, Taïwan est une parenthèse de l’histoire qui devra se refermer »

Mauvaise nouvelle pour le commerce mondial, peut-être pas pour la consommation intérieure

La voie est dégagée pour que la Chine durcisse ses positions à l’international. La Chine ne se fera pas marcher sur les pieds, nulle part, sur aucun sujet. Les échanges commerciaux en pâtiront.

L’étau du zéro-Covid en voie de desserrement ?

Rien n’a été dit sur le Covid pendant le XX-ème congrès du Parti communiste chinois. Pourtant, les dignitaires du parti, proches les uns des autres pendant le congrès, ne portaient pas de masque anti-Covid.

Hong Kong est sortie de la quarantaine. « Il faut l’interpréter comme un test d’assouplissement par les autorités de Pékin » explique Michel Audeban. Pour remettre le poids économique de Hong Kong en perspectives, l’ile pèse 2,5% du PIB chinois contre 26% lors de sa restitution par le Royaume-Uni en 1997.

Se tromper à Hong-Kong ne serait pas bien grave. Mais avoir raison aurait des retombées économiques énormes.

Les signaux convergent vers un assouplissement de la politique zéro Covid

Si le rebond du Covid à Hong Kong devait rester limité dans les quatre à six semaines, la Chine pourrait étendre l’expérience à des territoires bien plus vastes. Si tel était le cas, ce serait une excellente nouvelle pour la consommation. L’objectif de 5% de croissance serait atteignable en pareille reprise.

C’est même l’hypothèse centrale de Gemway dans sa gestion.

Actions chinoises sous pondérées, actions indiennes surpondérées, pour le moment

Le fonds GemEquity sous pondère les actions chinoises, mais reste largement surpondéré en actions domestiques, les fameux titres A qui sont tournés vers l’économie intérieure.

Qu’est-ce qui pourrait changer cette stratégie ?

Dès les signes tangibles d’assouplissement de la politique anti-Covid, Gemway Asset prévoit de réinvestir dans les actions chinoises qui sont largement sous cotées.

Pour Michel Audeban « Le stock picking devrait retrouver l’avantage, particulièrement dans les capitalisations moyennes et grandes ».

Il est encore trop tôt pour se prononcer sur les méga-capitalisations chinoises dont la composante internationale reste importante. Mais quand on songe que la capitalisation d’Alibaba est repassée de 1000 milliards à 160 milliards de dollars, nul doute que la question de réinvestir dans les plus grandes capitalisations chinoises reviendra tôt ou tard.

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