Pourquoi et comment être investi sur les marchés émergents ?

Sans ambages, Xavier Hovasse avoue que ces marchés peuvent faire peur aux investisseurs. « Pourquoi aller s’entêter à investir sur les actions émergentes alors que c’est extrêmement risqué et extrêmement compliqué ? » partage-t-il.

Mais selon le gérant, le rattrapage et l’innovation sont les deux composantes de la croissance séculaire des marchés émergents. Concernant le rattrapage : la notion clé est la sous pénétration. Il n’y a par exemple que 15% des maisons assurées au Brésil, seulement 4 véhicules pour 100 habitants en Inde, et uniquement 55% de la population possédant un compte en banque en Amérique Latine. Concernant l’innovation, Xavier Hovasse pointe l’évolution spectaculaire des dépenses de R&D ces 10 dernières années au sein de certains pays émergents.

De son côté, Charles Zerah indique que les émergents ont bien géré les conséquences de la crise de 2008. Il met ainsi en avant une croissance du PIB supérieure et une dette publique moindre comparativement aux pays développés.

Ces comparaisons s’effectuent de manière globale mais le gérant décrit néanmoins un univers diversifié avec des fondamentaux variés. « Cette diversité des pays émergents est une difficulté mais aussi une richesse » estime-t-il. On a ainsi au sein d’un même univers des pays comme le Brésil, la Chine ou encore l’Arabie Saoudite, qui ont tous des cycles économiques différents. « Grâce à cette diversité, vous avez accès à des pays qui offrent un rendement structurellement attractif » se réjouit-il.

Pour tirer parti de cette situation, Charles Zerah met en avant l’importance de l’analyse Top-Down. « Chez Carmignac elle est très riche, ce qui est indispensable au vu de la volatilité sur ces investissements » considère-t-il.

Pourquoi être investi sur toutes les classes d’actifs émergentes (actions, obligations, devises) ?

Les équipes actions et obligations travaillent donc ensemble pour tirer le meilleur des marchés émergents.

Certes, elles bénéficient de la complémentarité des pays entre eux avec une sélectivité propre à la société de gestion (« Il y a des pays que vous ne retrouverez pas comme le Venezuela car on fait des choix de conviction »). Mais les gérants vont aussi pouvoir investir avec des approches différentes au sein d’un même pays où une vue peut donc être positive et négative à la fois selon la classe d’actifs envisagée : actions, obligations ou devises. « Nos fonds nous permettent de naviguer à travers ces différents moteurs de performance » explique Charles Zerah.

Ariane Tardieu remarque que beaucoup de gérants préfèrent cependant couvrir le risque de change sur les marchés émergents. Mais c’est « se priver d’une source potentielle de valeur » regrette Charles Zerah, privilégiant une approche constructive et pour qui une solution « multi-asset » permet d’amortir la volatilité.

ISR et Flexibilité : la différence de Carmignac…

Dernièrement, des critères de gestion prenant en compte la notion d’Investissement Socialement Responsable (ISR) ont été ajoutés au prospectus des fonds émergents de Carmignac. « Cela ne change rien en soi car les fonds sont gérés ainsi depuis longtemps mais il s’agissait juste de le formaliser » précise Ariane Tardieu. A ce titre, Xavier Hovasse insiste beaucoup sur cette notion d’ISR appliquée à la gestion, notamment concernant la gouvernance d’entreprise. « Si vous voulez gérer sur le long-terme, il est difficile de ne pas prendre en compte ces critères sur les marchés émergents » justifie le gérant pour qui il s’agirait même une source de performance additionnelle.

En résumé, Xavier Hovasse et Charles Zerah présentent leur fonds Carmignac Portfolio Emerging Patrimoine comme un véhicule multi-asset particulièrement flexible et de conviction. « Evidemment, tous les gérants vous diront qu’ils sont flexibles et ont des convictions » reconnaît Ariane Tardieu, « mais chez Carmignac, les gérants n’hésitent pas à toucher les bornes quand c’est nécessaire. »

En effet, la large plage de sensibilité est pleinement utilisée et la fourchette d’exposition aux actions entre 0% et 50% a fortement évolué dans le passé. « Cela marque une vraie différence » conclut Ariane Tardieu tout en rappelant l’importante décorrélation de cette solution avec les marchés classiques.

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