Jean-François Michelitz, responsable des relations partenaires chez Franklin Templeton et Alain Barthel, responsable Europe chez Brandywine Global (filiale de Franklin Templeton) ont donné leurs perspectives d’investissement dans une économie chahutée. Les points-clés par H24 Finance.

Peut-on encore trouver du rendement sur le marché ?

Selon Alain Barthel, on assiste à une très forte compression du niveau des « spread » obligataires (au plus bas depuis 2008). Les valorisations sont effectivement moins attractives qu’il y a quelques mois. Avec la hausse des taux, Alain Barthel anticipe des potentielles surprises et conserve ainsi un sentiment de marché mitigé.

En effet, il décrit plusieurs scénarios de risque :

• Dans les pays émergents, bien que le rendement soit au rendez-vous, la dégradation de la situation actuelle, liée à l’augmentation des contaminations COVID, constitue un risque potentiel pour les titres de dette.

• Les analystes anticipent un fort rebond économique. Malgré tout, selon Alain Barthel, si la reprise n’est finalement pas si importante, les marchés pourraient connaître un retournement de tendance.

Dans le contexte actuel, comment générer du rendement sur les marchés obligataires ?

L’équipe de gestion de Brandywine Global recherche des sociétés de qualité positionnées de manière dominante sur leur marché. Des entreprises avec un pouvoir de prix important pourront traduire la hausse de l’inflation dans leurs prix de vente. Selon la gestion, certains titres à la frontière entre l’ « investment grade » et le « high yield » retrouvent progressivement des niveaux de rendement attractif pour un niveau de risque modéré. Enfin, la société de gestion se positionne sur les valeurs liées à la réouverture des économies (dont notamment les entreprises liées aux matières premières).

Les principales sources de rendement selon Brandywine Global :

• Un positionnement « short » sur les bons du trésor américain

• Un choix d’entreprises cycliques de qualité (liées au rebond du secteur des services)

• La hausse de l’immobilier aux US

• Les marchés émergents (en surveillant le niveau de risque)

Le fonds Brandywine Global Income Optimiser Fund est-il pertinent dans cet environnement de marché ?

Global Income Optimizer a pour but de préserver le capital en période de volatilité sur les marchés tout en fournissant une performance attractive. Le fonds a une double approche d’une part macroéconomique (top-down) et une approche de sélection de titres (bottom-up). Cette combinaison permet au fonds d’être positionné défensivement en période de risque et de façon dynamique dans un environnement de marché plus favorable. La symbiose entre l’équipe d’analyse macroéconomique et l’équipe d’analyse fondamentale permet de générer de la performance à travers une exposition sur la rotation sectorielle. Selon Jean-Francois Michelitz, la flexibilité du fonds est la véritable valeur ajoutée du fonds Global Income Optimizer. 

En synthèse, le contexte économique reste très particulier. Cependant, Franklin Templeton et sa filiale Brandywine Global considèrent que la hausse des taux laisse tout de même de la place à des opportunités de marché. Finalement, selon Alain Barthel, « il faut savoir rester défensif tout en cherchant des opportunités ». 

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