Toujours optimiste dans ses analyses, Didier Bouvignies, directeur de la gestion de Rothschild AM, continue de voir le verre à moitié plein pour les prochains mois.

« Les marchés boursiers, particulièrement en zone euro, ont connu des comportements anormaux au cours des dernières années. Ils ont été caractérisés par des performances inversement corrélées au risque, des taux de rendements obligataires négatifs, une sous-performance des marchés actions, avec le maintien de primes de risque élevées » a-t-il reconnu. Mais désormais, « les marchés devraient se normaliser ».

Normalisation à venir sur les actions

« Après six ans de déception sur la croissance des résultats, les sociétés européennes cotées pourraient atteindre, en 2017, une progression de leurs résultats entre 10% et 14% et participer ainsi à la réduction des primes de risque anormalement élevées » anticipe ainsi le directeur de la gestion de Rothschild AM.

En effet, « On assiste à une reprise en zone euro : les indicateurs sont bien orientés, au plus haut depuis 2010, ce qui est un niveau très satisfaisant. Les signaux sont également moins négatifs sur l’économie italienne » a mentionné Didier Bouvignies pour justifier son optimisme.

Ce dernier n'affiche pas de crainte notable vis-à-vis des élections françaises : « Bien évidemment, le contexte politique pèsera sur le rythme de dégonflement des primes de risque, mais il faut rappeler une chose : la meilleure classe d’actifs au lendemain du Brexit ont été les actions britanniques. Avec l’élection de Trump, les actifs les plus performants ont été les actions américaines. C’est un élément à garder en tête à l’approche des élections françaises ».

Enfin, « Les flux qui ont été massivement retirés des marchés actions en 2016, près de 100 milliards de dollars pour l’Europe, pourraient revenir et participer également au rebond des marchés ».

Normalisation à venir sur les taux

La normalisation devrait également concerner les marchés obligataires, où les taux restent extrêmement bas en zone euro.

Pour Didier Bouvignies, « Les marchés [obligataires] intègrent une prime implicite d’éclatement de la zone euro déconnectée de la réalité et de l’environnement de croissance. Les spreads indiquent une dévaluation implicite de la "Lire" de 20% par rapport au "Deutsche Mark" », une situation aberrante pour le gérant.

Encore une fois, les investisseurs s’inquièteraient excessivement des risques politiques. « La bourse ne fait pas de politique, et quand elle en fait, elle le fait très mal » a-t-il souligné, s’attendant à une réduction des « spreads » entre les taux allemands (aux rendements réels toujours très négatifs) et les des pays périphériques de la zone euro.

Focus fonds : R Club (400 millions d'euros d'encours) et R Alizés (100 millions d'euros d'encours)

Au sein de sa gamme d’OPCVM, Rothschild AM a mis en avant plusieurs de ses fonds, notamment R Club (équilibré actions / obligations) et R Alizés (principalement investi en obligations).

R Club (-1,0% en 2016) se caractérise par la duration globalement négative de sa poche obligataire, avec d’importantes positions « short » sur les taux longs allemands, mais une exposition légèrement positive sur les taux italiens, espagnols et portugais.

R Alizés (-0,4% en 2016) est pour sa part positionné en duration quasi-nulle sur les taux, avec quelques positions vendeuses sur les taux allemands, et acheteuses sur les pays périphériques.

Côté actions, les deux fonds sont surpondérés sur la zone euro et le Japon, mais sous-pondérés sur les Etats-Unis et « toujours absents des émergents ».

Focus fonds : R Conviction Euro (570 millions d'euros d'encours)

Le fonds R Conviction Euro (-2,5% en 2016) reste pour sa part actuellement « surpondéré au secteur bancaire qui bénéficiera d’une hausse des taux » tout en restant « à l’écart de certains titres de croissance ».

Didier Bouvignies, gérant du fonds, fait également la part belle aux sociétés en cours de restructuration économique.

Parmi les valeurs françaises au sein du portefeuille de R Conviction Euro se trouvent notamment BNP Paribas, Société Générale, CapGemini, ST Microelectronics, Nokia (ex-Alcatel-Lucent), TF1 ou encore Saint-Gobain.

« Avec un environnement politique clairvoyant dans quelques mois et le retour des flux étrangers, R Conviction devrait bien performer » a affirmé Didier Bouvignies.

Focus fonds : R Valor (1,4 milliard d'euros d'encours)

R Valor (+19,6% en 2016) est pour sa part actuellement investi à 79,6% en actions et garde 20,4% de liquidités non investies.

A contrario des autres fonds précédemment évoqués, R Valor est principalement investi en actions américaines et canadiennes, les premières représentant 38% de l’allocation du fonds et les secondes 25%. Yoann Ignatiew, gérant du fonds, a néanmoins le sentiment que « le marché US est arrivé à maturité » et réduit pour cette raison son exposition aux Etats-Unis au profit du Canada.

Le fonds est également investi à 14% en actions chinoises, pari risqué mais payant l’année dernière. Les actions françaises, qui atteignent 16% de l’allocation géographique du fonds, représentent à elles seules la quasi-totalité de l’exposition de R Valor aux actions européennes.

Parmi les principales positions du fonds se trouvent Alphabet (Google), Facebook, Morgan Stanley, LVMH, Apple ainsi que Air Liquide.

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