Perspectives Macro-économiques

Bruno Cavalier, économiste en chef chez ODDO BHF revient sur les notes positives de la situation macroéconomique.Tout d’abord, après trois années marquées par des chocs et des renversements, la récession n’est toujours pas là. La profitabilité des entreprises continue à être bonne et le chômage demeure très bas. « Le pic de l’inflation est derrière nous » souligne-t-il tout en reconnaissant qu’il demeure élevé.

En revanche, les évènements récents couplés à une inflation élevée présentent un réel risque rappelle Bruno Cavalier. En effet, il est difficile de nier la relation croissance et crédit, et c’est dans ce contexte que les difficultés pourraient apparaître et remettre en cause le rôle des banques centrales.

Vont-elles choisir la stabilité monétaire ou celle des marchés financiers ?

Ainsi, les banques centrales se retrouvent face à une situation délicate.  Doivent-elles continuer les augmentations de taux directeurs pour freiner les pressions inflationnistes (surtout « core » qui persistent), pouvant mener à un assèchement du crédit (avec des conséquences fortes sur l’immobilier commercial et résidentiel) ou bien garder les taux aux niveaux actuels pour alléger les pressions sur les marchés financiers ?

Point sur les marchés

D’après Laurent Denize, CIO chez ODDO BHF, ces perspectives macroéconomiques ne se reflètent pas suffisamment dans la valorisation du marché, ainsi les valeurs ne sont pas assez décotées selon lui. Les changements des bénéfices par actions, la contraction des marges ainsi que les risques géopolitiques sont conséquents et devraient avoir plus d’impact sur les marchés financiers.

D’ailleurs, il se montre inquiet quant aux conséquences de la décision de l’OPEC+ de réduire sa production de pétrole…l’Europe n’en a peut-être pas terminé avec la crise énergétique.

Enfin, sur l’obligataire souverain, les investisseurs obligataires anticiperaient deux baisses de taux soit une capitulation des banques centrales en face d’une récession, qui n’est toujours pas présente. Un paradoxe d’après Laurent Denize qui s’avance à dire que « les taux sont trop bas ». En revanche, les obligations corporate (le crédit), offre un couple risque/rendement pouvant être attractif après la hausse des taux et la hausse des spreads.

Positionnement d’ODDO BHF

Après un premier trimestre à +15% en actions, il est temps d’être méfiant d’après Laurent Denize et de moins s’y exposer. Particulièrement aux US et Europe, régions dans lesquelles ils se sous pondèrent. La vision demeure néanmoins positive pour les marchés émergents ainsi que pour le Japon.

Côté obligations souveraines, ODDO BHF préfère les durations faibles et reste très prudent face à une remontée des taux longs qui serait très néfaste. La gestion fait le choix des obligations d’entreprises. L’investisseur est désormais payé pour le risque et trouve une solution d’attente rémunératrice en attente de signaux plus clairs sur les marchés.

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