Sébastien Lalevée & Alexia de Roquefeuil (directeur général et analyste gérante à la Financière Arbevel) font un point sur les micro, small et mid caps françaises dans l'environnement de crise actuel. 

En introduction, Sébastien Lalevée rappelle que la crise n’est pas comparable à celle de 2008, il faut garder en tête que cette dernière avait en réalité commencé au printemps 2007 pour finir en mars 2009. À l’époque, les banques centrales avaient mis énormément de temps à réagir. Cette fois, tout part d’une crise sanitaire qui se transforme en crise économique et la réaction des institutions ne s’est pas fait attendre. En ce sens, l’expérience de 2008 a servi.

Par ailleurs, deux éléments sont à relever. Premièrement, la crise est avant tout sanitaire, dès lors, imaginer un point bas et une sortie de crise viendra avant tout des avancées médicales. On peut d’ailleurs apercevoir des premiers signes positifs en Italie notamment. Ensuite, le système bancaire qui était au cœur des tensions il y a plus de dix ans n’inquiète pas. Les banques sont aujourd’hui aptes à jouer leur rôle de transmission de flux dans l’économie.

Comment sont donc positionnés les fonds de la gamme dans cette période complexe ?

La gestion a mis les portefeuilles en position de « crise » ce qui se caractérise par des premières lignes présentant une importante capacité de résistance (visibilité supérieure à la moyenne). Cela se traduit par des sociétés comme ILLIAD pour télécoms ou Ubisoft pour les jeux vidéo.

Aussi, la gestion a réduit les valeurs impactées par la crise et celles dont la reprise leur semble compliquée, pour se renforcer, soit sur des valeurs de qualité/croissance soit sur des thématiques chères aux gérants. Parmi ces dernières, on peut citer les secteurs de croissance de long terme que sont la digitalisation, les modèles à abonnement ou bien la cyber-sécurité avec par exemple la small caps WALLIX. La gestion pense aussi au paiement électronique et au vieillissement de la population avec le renforcement en portefeuille du titre ORPEA.

Ainsi, 64 % du fonds Pluvalca France Small Caps est sur des thématiques de long terme. Par ailleurs, le fonds détient 66 valeurs avec un levier médian (dette nette / ebidta) de 1,3x précise Alexia de Roquefeuil. La gestion est confiante sur les conditions de financement et la situation des entreprises en portefeuille.

À ce stade, il est également important de faire un point sur la classe d’actif des small et mid caps. En effet, la crise n’est pas traditionnelle, on voit que les petites capitalisations ne sous-performent pas comme en 2018, 2011 ou 2008. Les petites capitalisations sont rentrées dans la crise en ayant été sous performantes versus grandes capitalisations, mais elles n’ont pas sous-performé pendant les journées de fortes baisses.

Ainsi, le gérant réaffirme sa confiance sur les petites capitalisations en rappelant que le fonds Small Caps est composé à 38% de capitalisations inférieures à un milliard d’euros (proportion bien supérieure à sa catégorie). De la même manière, le fonds Pluvalca Initiatives PME a 60% de son actif dans des capitalisations inférieures à 500 millions d’euros.

Sébastien Lalevée est persuadé qu’un des impacts majeurs de cette crise sera la relocalisation. Ce phénomène sera au bénéfice des PME et petites capitalisations.

En résumé, malgré le manque de visibilité, cette crise offre des perspectives d’investissement rares selon les gérants. Par ailleurs, la classe d’actifs surperforme dans les cycles haussiers vers lesquels nous semblons nous diriger. Enfin, et comme nous l’avons vu, les petites capitalisations devraient être tirées vers le haut « politiquement » avec des chaines de productions raccourcies

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