Ces deux fonds Multicaps sont éligibles au PEA, SFDR 8 et SRI 5.

La gestion s’appuie sur quatre piliers :

• Sélection de valeurs

• Allocation dynamique entre les tailles de capitalisations

• Gestion active sous un encadrement ISR

• Une gestion GARP (croissance à prix raisonnable)

Les petites et moyennes capitalisations ont beaucoup sous-performé avec des corrections parfois très sévères lorsque les publications trimestrielles décevaient. La chute de 60% de Worldline est l’exemple le plus frappant de ces phénomènes qui ont sans doute atteint leur apogée en octobre dernier.

« Nous trouvons beaucoup de sociétés de très bonne qualité qui sont valorisées moins de 10 fois les résultats nets attendus en 2024 » insiste Stéphane Furet.

La prime de risque est anormalement élevée dans les PM capitalisations

L’économie 2023 termine sur un succès : la désinflation s’est produite sans récession.

Beaucoup d’investisseurs sont restés à l’écart des marchés actions. Les indices actions devraient terminer souvent à deux chiffres, selon les pays.

Pour cette fin d’année, il est temps de renforcer la part des PM capitalisations dans les portefeuilles.

Le rattrapage des salaires s’approche de la fin

Hormis au Royaume-Uni, l’accélération salariale est derrière nous aux États-Unis et en Europe. Nous voyons que la pression haussière s’affaiblit progressivement.

La valorisation des actions européennes à la traîne

La faiblesse de la croissance explique la décote des actions européennes par rapport aux actions américaines et chinoises. Nous pensons que les indices PMI (purchasing managers index) devraient se redresser graduellement dans les mois prochains en Europe.

Une notation ESG centrée sur la gouvernance

Lorsque le fonds Dorval Manageurs fut créé en 2005, l’idée centrale reposait sur la qualité de l’équipe de direction et de la gouvernance.

« Nous avons mis en place un système de gestion des controverses particulièrement efficace. Nous sommes assez satisfaits de notre méthode qui a permis de nous alléger et de sortir parfois de dossiers litigieux voire dangereux qui ont pesé sur les cours de bourse. »

C’est quoi un "manageur" pour Dorval ?

Trois catégories de dirigeants sont représentées au sein du portefeuille avec une prédilection pour les bâtisseurs, comme Bernard Arnault. La SGP investit auprès de dauphins comme Peter Wennink, CEO d’ASML qui est dans le groupe depuis 2001.

Figurent enfin des parachutés, la catégorie la moins présente dans les portefeuilles, comme Christel Heydemann, PDG d’Orange, qui a pour mission de poursuivre la réduction des coûts et de renforcer la discipline des investissements avec son savoir-faire acquis auprès de Schneider, un groupe réputé en la matière.

Portefeuille de Dorval Manageurs Europe au 30 novembre 2023

• 52 lignes dont les 10 premières pèsent 36,6%

• 33 milliards d’euros de capitalisation médiane

• P/E 2024 à x 11

• BNA 2024 attendus à +9%

• 4% de rendement

Les thèmes

• Cas idiosyncratiques : Mercedes-Benz, BMW et Vallourec

• Transition énergétique et environnementale : Saint-Gobain, Veolia, Schneider Electric

• Numérisation de l’économie : STM, Capgemini et ASML

• Financières : ING, BNP Paribas, Crédit Agricole

• Télécom : Deutsche Telekom, Orange, Swisscom

• Pharmaceutiques : Sanofi

📑 Comment souscrire ?

📍 Dorval Manageurs Europe, part R, code FR0011038785. La VL du 14 décembre est à +17,2%.

📍 Dorval Manageurs, part R, code FR0010158048. La VL du 14 décembre est à +13,1%.

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