Les gérants d’Ethenea ont donné leur point de vue macroéconomique puis ont évoqué le positionnement des trois fonds de la société, Ethna-Defensiv, Ethna-Aktiv et Ethna-Dynamisch, lors de leur conférence trimestrielle.

2020, une année maussade selon la gestion

Le coronavirus aura un effet unique et ponctuel d’après les experts d’Ethenea, il ne détériorera pas les marchés sur le long terme. Cependant, cette crise va grandement ralentir l’activité économique en 2020. Par ailleurs, les élections américaines du 3 novembre ne vont cesser de créer des incertitudes. L’environnement de taux bas devrait durer avec des banques centrales en soutien. Enfin, la gestion ne voit pas de risque inflationniste. Les experts d’Ethenea ne voient qu’une très légère accélération de la croissance en 2021 par rapport à 2020 : +0.2% en Europe, 0% aux États-Unis, pour une croissance mondiale en hausse de +0.2%.

En clair, cette nouvelle année sera très peu animée et fera office de transition vers des jours meilleurs.

Les convictions de la gestion pour les classes d’actifs

Les actions sont toujours attractives selon les gérants. Des surprises à la hausse sont possibles, notamment aux US. La gestion voit le S&P500 atteindre les 3 600 points en 2020. Sur l’obligataire, les spreads (primes de risque de crédit) devraient rester stables. La gestion est positive à court terme, car les banques centrales sont accommodantes. Sur les devises, la gestion privilégie le dollar et le franc suisse. Concernant les matières premières, enfin, l’or reste attractif. La gestion le trouve intéressant dans un contexte de très faible inflation, qui tend à augmenter durant les prochaines années. Les gérants estiment son potentiel de hausse à $1 700.

Les propositions d’Ethenea

Que faire dans le contexte macroéconomique décrit plus tôt ? La société dispose de trois fonds à divers niveaux de risque.

• Ethna-Defensiv (+2,23% YTD)
  

Le fonds le plus défensif de la société, et pour cause : la poche obligataire représente 82,5% du portefeuille. 73,9% de ces titres sont notés entre BBB et AAA, ce qui en fait une poche très conservatrice. On ne trouve pas d’actions en portefeuille car 8.6% de la poche obligataire concerne des titres High Yield ou non notés. La gestion souhaiterait augmenter cette poche à 10%. Par ailleurs, on trouve une poche de liquidités d’environ 9% et un peu plus de 8% de commodities (principalement de l’or). La poche obligataire a une sensibilité de 5.6 après couvertures.

• Ethna-Aktiv (+0,45% YTD)
  

Près de 65% du portefeuille est investi en obligations ayant un risque modéré (entre BBB et AAA). La poche obligataire a une sensibilité de 5.3 après couvertures. Ce fonds « actif » est in fine plus risqué que le précédent, il comprend 4.9% d’obligations High Yield ou non notées et une poche de 8.9% d’actions. De la même façon, on trouve des matières premières qui représentent 7.5% du portefeuille et une poche de liquidité du même poids. Les États-Unis sont la première pondération du fonds (+39.2%) et cela le restera en 2020.

• Ethna-Dynamisch (-3,46% YTD)

Ethna Dynamisch est le fonds le plus agressif de la société. L’exposition action a été légèrement réduite, mais reste conséquente (60% après couvertures, contre 75% le auparavant). La gestion s’est méfiée de l’euphorie sur le marché en janvier dernier. La capitalisation boursière de Tesla a par exemple dépassé celles de Volkswagen et Renault réunis, de façon injustifiée selon eux. Les gérants privilégient toujours les titres de qualité avec des fondamentaux solides. La gestion a augmenté la part de ses obligations souveraines à hauteur de 9% pour diversifier le portefeuille. On trouve également une poche d’or de 2.5% et 14% de liquidités.

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