Un environnement économique qui résiste

Rarement dans l’histoire des actions et des obligations combinées les performances ont été aussi négatives. En Europe, la baisse se chiffre à -12 % pour les premières et -18% pour les secondes. Aux États-Unis, un portefeuille type (60% actions/ 40% obligations) a connu sa pire performance depuis 1931, « c’est dire l’ampleur du séisme », analyse Didier Bouvignies.

De même, les zones géographiques ont montré des résultats inhabituels. Après avoir été largement impactée par le conflit russo-ukrainien et la flambée des prix de l’énergie, le marché européen s 'est redressé depuis fin octobre et surperforme largement le marché US. En effet, l’enlisement du conflit en Ukraine, la baisse des prix du gaz et de l’électricité, la réouverture économique de la Chine ainsi que les politiques budgétaires protectrices (boucliers tarifaires) ont porté le Vieux Continent sur ce dernier trimestre.

A noter également la surperformance du style value (actions décotées), par rapport aux titres croissance, dans une rotation de style inédite depuis 2009, relève l’expert.  

L'inflation reste au centre des préoccupations, mais quelques éléments sont tout de même rassurants. Si les prix des matières premières, notamment agricoles et énergétiques, ont flambé, la tendance est désormais à la baisse. En effet, la normalisation des chaînes d’approvisionnement et le retour des prix du fret à des niveaux pré-covid ont permis à la production de rattraper la demande, et donc de faire baisser les prix.  

De plus, si l’activité économique faiblit, elle ne s’effondre pas. Et pour cause : 

• Les entreprises continuent d'embaucher. Elles estiment que les difficultés de recrutement sont telles qu’elles feront tout pour éviter de licencier leurs employés. Elles ont également continué d’investir dans la transition énergétique malgré les craintes de récession, ce qui est générateur de croissance. 

• L’épargne accumulée durant la crise du Covid-19 a soutenu la croissance (2,2 trillions de dollars d’aide aux US) et continue d’amortir le choc de l’inflation.

Enfin, du côté des banques centrales, la tendance à la remontée des taux ne semble pas prête de s'arrêter. « Ces dernières ont fait une erreur majeure, celle d’affirmer que l’inflation serait transitoire. Elles doivent rectifier la trajectoire et cela ne peut passer que par un resserrement de la politique monétaire » estime Didier Bouvignies.

Quelles classes d’actifs privilégier ?

• L’obligataire a effacé en un an huit années de performance. Toutefois, « ce qu’on a perdu hier, on peut espérer le retrouver demain », le portage, autant que les valorisations, est attractif. De même, les taux redeviennent une classe d’actif très intéressante. Côté crédit, la préférence est donnée à l’Investment Grade contrairement au High Yield, jugé trop risqué.

• Côté actions, c’est plus compliqué. Selon le gérant, il est délicat d'investir à un moment où l’on pense que les prévisions de résultats sont trop optimistes. Les actions peuvent rattraper leur retard mais tout dépendra des publications des entreprises. Géographiquement, la préférence est tout de même donnée aux actions européennes.

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