Réexpliquez-nous ce qu'est le "nouvel Eurose" ?

Romain Grandis

Stratégie historique de DNCA, Eurose fête cette année ses 25 ans. Afin de s’adapter à l’évolution des marchés, nous avons souhaité renforcer la flexibilité et la réactivité de la gestion, toujours dans le cadre conservateur d’un maximum de 35% sur les actions.

D’abord, grâce à l’utilisation de dérivés simples et liquides liés à des indices. Ils permettent d’ajuster au mieux l’exposition :

• aux actions ;

• au risque de taux via la gestion de la duration ; et

• au risque de crédit.

Ensuite, après l’obtention d’un agrément spécifique délivré par l’AMF, nous pouvons dorénavant investir dans des obligations subordonnées bancaires (AT1 ou « CoCos »). Ces outils ont été effectivement utilisés dans la gestion du fonds, et sans modifier l’ADN patrimonial d’Eurose, ont contribué à sa performance.

Enfin, même si la valorisation reste le fondement des prises de décisions d’investissement, le portefeuille d’actions a été progressivement rééquilibré, plus en faveur de sociétés de croissance (comme Siemens ou BE Semiconductor Industries) ou dans une phase de transition (Sanofi, Wienerberger) vers un statut mieux valorisé par les marchés.

Article 8 SFDR, Eurose intègre la dimension extra-financière dans son processus de gestion, totalement articulée en interne

 Comment les équipes obligataires et actions interagissent-elles sur le fonds ?

Romain Grandis

La gestion est collégiale, autour d’une équipe de 4 gérants actions et 2 gérants obligataires. Chaque gérant travaille également en parallèle sur une stratégie « pure » (actions ou obligations), ce qui place Eurose au centre d’un terreau fertile afin de profiter de chacune des expertises mises en commun.

L’équipe unifiée travaille dans un même bureau, et les synergies entre les analyses sur les actions et sur les obligations permettent de sélectionner le – ou les – meilleur(s) véhicule(s) d’investissement pour matérialiser une conviction sur un émetteur donné.

Un suivi hebdomadaire de modèles de valorisation des marchés donne lieu à une réunion de l’équipe, permettant la mise en commun des réflexions en cours et leur implémentation au sein du portefeuille.

Enfin, pour affiner ses convictions, l’équipe rencontre régulièrement des analystes ou économistes, mais aussi et surtout les dirigeants des sociétés dans lesquelles nous investissons ou souhaitons investir.

 Comment expliquer la bonne performance depuis le début de l’année ?

Romain Grandis

Avec une performance de +6.14 % YTD (Part C), le fonds est en effet dans une très bonne dynamique. Plus de 80% de cette hausse provient du portefeuille d’actions, dont la performance frôle les +24%. Notre exposition au secteur bancaire, l’un des deux seuls secteurs ayant vu ses estimations de bénéfices revues à la hausse, ainsi qu’à la défense, profitent clairement à Eurose.

Certains investisseurs pourraient se demander s’il n’est pas trop tard pour investir. Absolument pas ! Nous pensons que l’Europe a enfin retrouvé sa raison d’être dans les allocations des investisseurs internationaux. D’une part en raison de la remise en question de l’« exceptionnalisme américain » qui a dominé les marchés ces dernières années, mais également grâce à la reprise en main de l’investissement en Europe, avec pour fer de lance les plans de dépenses massifs annoncés récemment par l’Allemagne.

Le couple rendement/risque du fonds reste toujours aussi attractif, avec (à fin mai) :

• une allocation nette mesurée aux actions : 22%,

• un portefeuille obligataire de très bonne qualité : 70% Investment grade, rendement moyen de 3.1% et duration équilibrée (3.2),

• des remboursements réguliers d’obligations qui viennent renforcer la flexibilité pour profiter des phases plus volatiles.

Enfin, rappelons que le rôle de la gestion diversifiée mise en pratique dans Eurose est justement de pouvoir s’adapter aux différentes configurations des marchés. Ainsi, l’équipe de gestion saura faire évoluer ses expositions et ses convictions, en fonction des opportunités qui ne manqueront pas de se présenter.