La croissance se poursuit pour DNCA, filiale de Natixis Global Asset Management, qui gère désormais 23,4 milliards d’euros d’encours à travers sa gamme de 26 fonds.

Un encours qui doit ravir Natixis, le nouvel actionnaire depuis 2015, puisque DNCA est passé de 15 milliards d'euros sous gestion au moment du rachat à 23,4 milliards d'euros aujourd'hui.

L’équipe de gestion s’agrandit elle aussi : la société regroupe désormais 109 collaborateurs dont 39 analystes et gérants. Après l’arrivée de Pascal Gilbert et François Collet à la gestion obligataire en septembre 2017, Damien Lanternier a pour sa part rejoint l’équipe de la gestion actions européennes en octobre 2017.

Actions européennes : toujours privilégiées dans les allocations

Depuis le début de l’année, tous les grands indices boursiers sont dans le vert, aussi bien en Europe qu’aux Etats-Unis ou en Asie. Au point que « Beaucoup d’investisseurs se posent des questions sur leur allocation d’actifs après les records de hausse » explique Jean-Charles Mériaux, qui souligne que « Les investisseurs sont désorientés par la cherté des marchés ».

Tout en reconnaissant qu’il faut désormais « plus de sélectivité » dans le choix des actions présentes en portefeuille, le directeur de la gestion de DNCA reste optimiste. « Les effets des achats de la BCE sont encore devant nous » et « Il faut s’attendre à une révision à la hausse de la croissance » en zone euro, ce qui devrait constituer un soutien. En somme, « Sortir de la zone euro alors que les performances sont bonnes serait une erreur ».

La France constitue une cible d’investissement privilégiée. Depuis cette année, « La France est vue à l’étranger comme l’un des pays les plus réformateurs au monde (…). Il se passe des choses en France, ce serait dommage de ne pas en profiter ».

La durée prolongée du cycle de hausse des actions n’est pas un sujet d’inquiétude : « On est dans un environnement où les cycles haussiers sont plus longs et plus linéaires que par le passé (…). On voit mal ce qui pourrait contrarier la hausse et faire changer la tendance actuelle ».

Le directeur de la gestion de DNCA souligne également que les actions européennes restent plutôt bon marché avec un P/E 12 mois forward moyen de 14,8x, identique à son niveau de 2015-2016 « alors qu’il n’y a plus de risque politique » insiste Jean-Charles Mériaux. Dans ce contexte, « Certains compartiments de la cote sont tout à fait abordables ».

Obligations/crédit : trop peu de rendement et trop de risques

A contrario, « L’univers obligataire présente un niveau de risque inédit » et offre très peu d’opportunités d’investissement.

Le high yield européen a notamment si bien performé depuis le début de l’année que les rendements sont désormais devenus anormalement faibles, à 1,8% en moyenne tous emprunteurs confondus contre plus de 10% en 2011. « À ce niveau de rendement, ça n’a plus grand sens d’aller sur ce segment de marché et il est plus intéressant d’aller sur les actions » insiste Jean-Charles Mériaux.

Quels choix au sein de la gamme de fonds ?

L’allocation en actions reste donc clairement privilégiée au sein des fonds flexibles de DNCA.

Sur le fonds Eurose (+5,01% YTD), la poche actions (33,2% du portefeuille à fin septembre) est à son plus haut niveau depuis la crise de 2008, même si cette allocation a été légèrement réduite depuis l’été. « On réduit le risque en augmentant le cash après avoir enregistré une performance de plus de 5% depuis le début de l’année. On ne court pas après le rendement » explique Jean-Charles Mériaux. La sensibilité de la poche obligataire du fonds continue également d’être réduite : « Une hausse de 100 points de base sur les taux ferait perdre seulement 1% à la valeur du fonds ».

Le directeur de la gestion a également mis en avant le fonds Centifolia (+14,95% YTD), investi en actions françaises et orienté "value". Les arguments en faveur de ce type de gestion ne manquent pas : « Les valeurs de croissance se paient 50% plus cher que la "value" » explique Jean-Charles Mériaux, et les secteurs cycliques n’ont en moyenne toujours pas rejoint leur niveau de valorisation de juin 2007.

Parmi les fonds plus récents au sein de la gamme de DNCA ont été mentionnés DNCA Opportunités Zone Euro (+14,76% YTD), lancé en décembre 2014 et dont l’encours a presque doublé depuis le début de l’année en passant de 80 à 155 millions d’euros en portefeuille, et DNCA Invest Archer Mid-Cap Europe (+20,73% YTD), lancé en 2016 et qui offre une expertise sur le segment dynamique des actions de moyennes capitalisations.

Enfin, au sein de la gamme de performance absolue, la réunion a été l’occasion de mettre en avant le fonds DNCA Invest Velador (+4,96% YTD), qui a récemment dépassé le milliard d’euros d’encours. « Le fonds a rencontré du succès grâce à la surperformance que nous avons dégagée au-delà de ce que l’on espérait » a terminé Cyril Freu, directeur adjoint de la gestion.

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