Des performances disparates au sein du marché européen

Si globalement le marché des petites et moyennes capitalisations européennes accuse un retard par rapport aux marchés des grandes capitalisations, on peut observer des situations assez disparates au sein du segment.

• Europe du Nord : après une excellente année 2021, c’est le marché qui souffre le plus avec près de -30% depuis le début de l’année. En cause, son positionnement plus croissance et, particulièrement sensible aux hausses de taux que nous connaissons maintenant. 

• Italie : déjà l’an dernier les petites capitalisations avaient largement battu les grandes (+52.1% versus +26.2%). C’est encore le cas cette année (-9.6% versus -20.2%). Emilie Da Silva nous explique que cela est dû à un positionnement plus varié des industries italiennes : moins dépendantes de l’automobile ou des semi-conducteurs comme peut l’être le marché allemand. Autre élément : comme la France, l’Italie s’est dotée d’un dispositif fiscal qui draine l’épargne vers les PME. Ce soutien assez marqué explique aussi la relative bonne tenue des petites capitalisations italiennes.

Des facteurs techniques plutôt encourageants 

• Les flux : « ce n’était jusque-là pas un enjeu, mais depuis le début de l’année, on commence à revoir de la décollecte sur le segment » avoue Emilie Da Silva. C’est « moins violent qu’en 2018/2019 avec des volumes plus tassés » mais cela reste suffisamment important pour être surveillé et éviter les mauvaises surprises. 

• Les valorisations : « elles ne nous semblent plus être un problème ». Elles sont revenues à leur moyenne historique sur 10 ans selon la gérante d’Eiffel Nova Europe ISR. Cependant, elle ne s’en cache pas que « cela tient si les prévisions de résultats 2023 tiennent » ! Bien que les anticipations de croissance des bénéfices soient solides, elle n’exclut pas un « excès d’optimisme pour 2023 » et donc une révision baissière sur l’univers des petites et moyennes capitalisations. Le point de vigilance est sur ce terrain-là selon Emilie Da Silva : « la saison des publications [du second trimestre 2022] sera très déterminante ».

Et le terrain ?

Les éléments techniques sont posés mais qu’en est-il du terrain ? Les deux gérants, Emilie Da Silva et Bastien Jallet, nous font part d’un discours mêlé de confiance et de prudence de la part des dirigeants de PME. Confiants car les carnets de commandes sont pleins. Les entreprises sont conscientes qu’ils sont gonflés par des commandes passées pour pallier d’éventuelles pénuries mais les carnets étaient déjà bien remplis avant cet effet. Confiants car les dirigeants sentent une stabilisation des prix des matières premières et du fret. C’est l’environnement (risque de récession) qui les incite à la prudence, pas l’activité au quotidien.

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