Marie-Aude Laurent et Pierre Nebout

Marie-Aude Laurent commençait par un point macro-économique. Où en est-on au niveau du cycle économique ? 

• La croissance, il y en a mais va-t-elle continuer ? Pour l’économiste oui, et la diffusion de la croissance continue. Elle est synchrone au niveau géographique et pour presque tous les secteurs.

• L’inflation est décevante et inférieure aux attentes. Elle va rester basse mais elle remonte doucement. La diffusion de la reflation est présente mais elle est moins rapide qu’auparavant.

• Même avec une inflation atone, les taux européens devraient être plus élevés. Même sans parler de taux au niveau de ce que dicterait la règle de Taylor (environ 2,5%), il semble évident que les taux vont remonter. La gérante résume sa vue par cette phrase : « sur les taux : winter is coming ». Cela ne devrait pas monter fortement non plus car les banques centrales veillent à ce que la hausse des taux ne vienne pas trop freiner la croissance.

• La croissance économique va continuer à se diffuser dans les bénéfices des entreprises et il est important que cela continue car les marchés sont relativement chers.

• Devises : sur l’EUR/USD pas de grands mouvements à venir, plutôt trading range.

Dans cet environnement, EDRAM continue à privilégier les actifs risqués. La gérante concède que c’est consensuel mais cela est justifié. Le couple rendement/risque est le plus favorable sur les actions.

Les zones privilégiées sont la zone Euro et le Japon. Les émergents sont intéressants mais beaucoup de disparité. La société de gestion aime la Chine mais se méfie de certains pays dont l’Inde qui a eu un magnifique parcours boursier. La performance est peut être derrière nous.

Qu’est ce qui déclencherait une crise ? A court terme, pour la gérante une erreur de politique/communication monétaire.

Conclusions opérationnelles :

• Fonds flexibles sur l’obligataire capables d’aller en sensibilité négative, d’être agiles sur le crédit

• Fonds actions européennes et plus à la marge Japon

Les fortes convictions en termes de fonds :

• EDR Bond Allocation : fonds flexible obligataire

• EDR Income Europe : réaliser une performance proche de 5% par an grâce à des actions à fort dividendes et des obligations crédit à rendement mais en limitant le risque

Pierre Nebout a ensuite pris la parole pour se concentrer plus sur la micro-économie et sa gestion :

Le marché n’est plus décoté, il n’est plus « value » mais les perspectives de croissance des bénéfices supportent la côte. De plus, un travail significatif de baisse des coûts a été entrepris depuis plusieurs années par les entreprises européennes. Ainsi, pas besoin d’une forte hausse de la croissance pour voir une forte amélioration des marges.

Dans EDR Tricolore Rendement et dans EDR Income Europe, il privilégie :

• Les secteurs plus domestiques pour bénéficier de la croissance européenne

• Les entreprises en restructuration

• Les sociétés liées à l’énergie qui sont en retard

• Réduction de la sensibilité dans EDR Europe Income, c’est un risque qu’il ne veut pas prendre. A l’inverse, il est positif sur les obligations bancaires.

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