Economies en stagflation

La stagflation est la conjugaison d’une faible croissance et d’une inflation soutenue . 

La question centrale : Où est le moteur de la croissance ?

« La politique monétaire a provoqué la contraction du crédit et des ajustements importants, même si les reculs ne sont pas ceux constatés pendant la grande crise financière ».     

Prévision de croissance sous le consensus pour AXA IM

« Nous ne voyons pas réaccélération ». La croissance devrait être anémique et l’inflation élevée.

Pour les économistes d’AXA IM, le PIB de la zone Euro se situerait à 0% voire 0,5% l’an prochain contre 1% pour le consensus explique François Cabau.

Pourquoi un remède aussi dur ?

C’est un choc d’offre que doivent gérer les banquiers centraux ;

L’offre est contrainte avec des problématiques de production, le manque de main d’œuvre et la rareté des matières premières. Ça donne lieu à une croissance économique mais aussi à des tensions sur les prix.

« La politique monétaire de la BCE est totalement justifiée »

L’inflation devrait atterrir à 2% d’ici à la fin 2024, estime AXA IM.

Les taux à 4% jusqu’en été 2024

La première baisse des taux pourrait se produire vers la fin 2024, pas avant.

Il y a 15 mois, les taux directeurs étaient négatifs. Les temps changent !

En 2023, un fonds monétaire n’est plus celui de papa

Un fonds monétaire comporte un niveau de risque faible et investit dans des dettes publiques et privées de court terme (dette bancaire, dette d’entreprises, maturités inférieures à deux ans). Jusque-là, cela ressemble à ce qu’on a connu. Mais en 2019, le parlement a publié une nouvelle réglementation. Elle a défini des règles drastiques sur la composition des OPC notamment les OPC monétaires.

Deux classifications. Les fonds monétaires

• « Court terme » (maturité <397 jours), sensibilité max 60 jours, 

• « Standards » (maturité <= 2 ans), sensibilité max 6 mois.

Trois catégories de VL

Des fonds à VL constante (cf. les fonds monétaires américains à 1 $ - on se rappelle qu’une nuée de fonds monétaires américains avait « broken the Buck » pendant la crise 2008-2009), à VL variables et à VL faiblement volatiles).

Une série de règles

• Des contraintes de diversification par groupe émetteur

• Contraintes de vie moyenne

• Eligibilité précise et restreinte des instruments

• Liquidité des actifs

• Valorisation très stricte des instruments

• Stress tests de résistance aux chocs de marché financier

• Analyse crédit interne (par détachement des agences de notation)

Un marché énorme largement occupé par les fonds français

1 600 milliards d’euros dans les fonds monétaires en Europe, soit 8% des actifs gérés en Europe

• 25% des encours européens sont en France

• 80% des encours français sont en fonds monétaires « standards » et 20% en « court terme »

• 100% des fonds français à VL variable (au prix du marché)

Les + de la gestion monétaire d’AXA IM

• Priorité à la gestion rigoureuse des liquidités

• Large diversification (émetteurs, pays et maturités)

• Gestion active des positions à l’aune du couple rendement/risque

• Label ISR et article 8

• Equipe dédiée à la gestion des risques appuyée sur la recherche fondamentale maison et al couverture très large de l’univers d’investissement

Comment souscrire ?

• Axa IM Euro Liquidity SRI vise « une surperformance de l’€STR + 2bps sur un horizon de placement recommandé de deux mois avec une approche ISR ». Maturité moyenne pondérée inférieure à 140 jours. 15% des encours liquides en 24 heures et 20% à une semaine selon les règles internes, plus restrictives que la réglementation actuelle. Disponible chez Nortia et Thema.

• Axa Court terme, « fonds intégré ESG avec l’objectif principal de rémunérer les investissements à court terme avec une liquidité importante ». Maturité moyenne pondérée inférieure à 60 jours. 15% des encours liquides en un jour et 20% en une semaine. Disponible chez Alpheys, Cardif, Generali, Intencial, Nortia, Thema, Swiss Life et UAF.

Aucun de ces fonds n’investit en ABS, ABCP et convertibles selon les règles internes d’AXA IM, en dépit des autorisations actuelles de la réglementation.

Pour rester liquide et serein, la simplicité marche toujours !

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