FLASHBACK:

Charles de Lardemelle a travaillé chez Arnhold and S. Bleichroeder de 1996 à  2007 pour le fonds First Eagle. Cette gestion a performé en France pour le fonds bien connu des CGP "Socgen International Sicav" (aujourd'hui Amundi International Sicav)

 

Charles de Lardemelle a été formé dans l’équipe de Jean-Marie Eveillard mondialement connu pour sa gestion value.

 

Il est maintenant associé fondateur de International Value Advisers (IVA) depuis 2007. Les équipes sont basées à  New York mais la gestion est mondiale. Aux Etat-Unis, Charles est surnommé « Chuck » peut être pour ne pas le confondre avec Charles de Vaulx qui a travaillé avec lui chez Arnhold and S. Bleichroeder et qui est très vite venu le  rejoindre chez  IVA.

 

Il cogère aujourd'hui plus de 17 milliards de $ avec moins de 40 personnes  et les fonds sont fermés depuis qu'il a atteint 15 milliards. Ce visionnaire, qui a monté sa société à  l'âge de 34 ans, avait décidé dès la création de sa société de gestion qu'il fermerait son fonds à  15 milliards pour pouvoir assurer une gestion flexible à  ses clients.

 

 

Quelques extraits de son intervention à  retenir:

 

Stratégies d'investissement:

 

 

• Objectifs: d’abord la préservation du capital; ensuite l’appréciation - avec pour but de faire mieux que les indices actions sur un cycle économique.

 

• Diversification : 100-150 positions, refus d’une concentration géographique ou sectorielle trop importante.

 

• Différentes classes d’actifs: actions, obligations « junk », or, numéraire ...

 

"On ne participe pas aux phases d'euphorie type Japon de 1987 à  1995 ou la bulle techno de 1995 à  2002. On accepte donc un rendement pédestre..." explique Charles de Lardemelle

 

 

 

Perspectives d'investissement aux Etats-Unis:

 

 

• marché obligataire manipulé

 

• actions chères dans l’absolu (raisonnables face aux Treasuries?)

 

• banquiers centraux pyromanes...

 

• Le processus de désendettement des ménages suit son cours au détriment des finances de l’Etat Fédéral.

 

 

"Mais si je devais partir 10 ans, j'investirais sur des actions américaines de qualité type Berkshire Hathaway, Devon, Oracle, Mastercard, Microsoft, Occidental Petroleum... " - Chuck de Lardemelle

 

 

Chine:

 

 

• une économie opaque

 

• corrompue

 

• endettée

 

"Le surinvestissement conduira inexorablement à  une faillite bancaire larvée – situation similaire au Japon de la fin des années 80." - Charles de Lardemelle

 

 

Europe:

 

 

• Un marché très frustrant pour un investisseur "value"

 

• Les titres de qualité sont très chers (Bureau Veritas, L'Oréal, Essilor etc...)

 

• La politique économique Européenne reste pour le moment déflationniste: attention aux cycliques endettées...

 

• La déflation soutient l'euro sur les niveaux de 1.30 USD

 

• La France = l'Italie: le coût de la dette devrait donc être similaire contre 2%/4 % aujourd'hui ... Comment se fera la convergence? A SUIVRE ...

 

• Suivre de près la relation Franco-Allemande

"En France, j'aime quelques sociétés: Alten, Sodexo et Bolloré/Financière de l'Odet" C.de Lardemelle

 Ndlr H24: c'est un point commun avec Charles Firmin-Didot, ex-gérant du fonds Talents chez AXA IM qui aimait aussi Bolloré/Financiere de L'Odet sans parler evidemment du groupe ELIOR  :-) 

 

 

Japon

 

 

• Capitalisation boursière / PIB : après une hausse d’environ 60% en JPY depuis le 4e trimestre 2012, la Bourse Japonaise a rattrapé son retard.

 

• A moyen terme, la dévaluation du Yen, couplée à  la hausse prochaine de la TVA, stimule la demande. L’effet sur la profitabilité des entreprises Japonaises devrait être très positif.

 

• Problème: le déficit du commerce extérieur s’aggrave, et la baisse de l’épargne des ménages, liée a la démographie, conduira à  une balance des paiements courants négative
  

• Un déficit de la balance des paiements courants supérieur à  4% rendrait-il le Japon insolvable?

 

• L'épargne chute à  cause du vieillissement de la population

 

• Instant de vérité: dans 3 à  5 ans car le Japon va devoir se financer à  l'extérieur

 

" Au Japon; on aime les sociétés Miura, Astellas, Yahoo Japan, Toho..."

 

 

Gold

 

• L’or est une devise, pas un investissement.

 

• Cette devise est chère par rapportÂ à  l’immobilier américain, au marché actions et au coût du travail aux États-Unis.

 

• Mais cette devise est bon marché face  aux dollars en circulation....

 

• Minières ou or physique? Que choisir? Nous préférons l'or physique ( stocker dans une banque à  NY pour le fonds US )

 

"L’or est très bon marché à  USD 750/once, bon marché à  USD 1000/once, raisonnable à  USD 1200/once, très cher à  USD 3000/once (à  ce prix, la Reserve Fédérale peut revenir à  l’étalon or et rétablir la convertibilité suspendue par Nixon en 1971).

L’or représente un hedge contre la presseÂ à  billets des Banquiers centraux; à  ce titre et au prix actuel, il occupe une place unique dans un portefeuille équilibré." explique  Charles de Lardemelle

 

Conclusion:

 

 

• La sortie se fera par l'inflation aux USA et avec un rique de  déflation en Europe.

 

• Rééquilibrage des échanges mondiaux : un problème pour les émergents?  A surveiller  ..

 

• Actions de qualité US : ‘best house in a bad neighborhood’

 

• High yield: l’inverse de 2008-2009 – STAY AWAY!!

 

• Or: Bernanke hedge...

 

Le portefeuille IVA

 

 

• 55% d'actions

 

• 10% d'obligations de sociétés privées (duration < 3 ans)

 

• 5% d'or ( il était à  8% il y a quelques mois)

 

• 30% de cash

 

Ndlr H24: Après une telle analyse, on ne peut que regretter la présence d'à  peine une centaine de professionnels de la finance (dont une dizaine de CGP). De plus, le fonds est fermé depuis 2 ans :(