« Des raisons d’être un peu moins pessimiste que les marchés »

Pour Éric Bendahan, le consommateur va pâtir de l’environnement inflationniste mais de manière différente selon les pays. Tout dépend des plans d’aide mis en place par les gouvernements, notamment européens. Bouclier tarifaire en France, « bazooka fiscal » au Royaume-Uni (8% du PIB) et plan d’aide en Allemagne (3% du PIB) pourront temporiser les effets de l’inflation. La consommation souffrira malgré tout. Une bonne nouvelle tout de même : « l’emploi tient ». 

Côtés entreprises, le constat n’est pas alarmant. Nombre d’entre elles ont réussi à passer des hausses de prix. Quand le gérant interroge les managements, il constate que la facture énergétique reste maîtrisée (0.5% du CA en moyenne). Ils ont, par ailleurs, mis en place des couvertures. Ce n’est donc pas aussi noir qu’il y parait : « le gros des entreprises arrive à faire face, sans trop de casse sur leurs marges ». En Europe, « les résultats sont plus résilients que ce que je pensais » avoue Éric Bendahan. C’est tout le paradoxe de l’Europe. La macroéconomique est y compliquée. Pourtant, les bénéfices ont été révisés à la hausse à +17%. A l’inverse aux US, les bénéfices ont plutôt été revus à la baisse. Une différence qui s’explique par la physionomie des marchés (l’un est plus orienté énergie quand l’autre est plus technologie) mais pas uniquement selon Éric Bendahan.

« Il y a aussi un phénomène de rattrapage des dernières années où les rachats d’actions aux Etats-Unis ont été monnaie courante, contrairement à l’Europe ».

Ce phénomène explique d’ailleurs « 40% du décalage de croissance historique entre les US et l’Europe », selon lui. 

Les attentes bénéficiaires sont attendues à +3% l’an prochain. « C’est encore élevé » dans l’environnement actuel, concède le gérant, mais pas impossible à atteindre selon lui ! L’effet devise pour les exportateurs et l’effet embarqué des hausses de prix pourront aider les entreprises. Si les indicateurs s’améliorent, ou du moins se stabilisent, et si les entreprises font toujours preuve de résilience, il est « plus probable que les marchés montent plus qu’ils ne baissent », d’autant plus avec un sentiment de marché actuellement ultra négatif.

Un positionnement qui change dans les fonds 

Avec un scénario central de faible récession (et non de récession profonde) et des indicateurs avancés qui se stabilisent dans la baisse, Éric Bendahan estime que « nous sommes à un moment crucial du cycle ». Dès lors, la gestion d’ELEVA Capital commence à opérer des changements dans ses stratégies : 

• Augmentation du poids des bancaires. Le débat « craintes de récession versus hausse de taux » pour les banques est tranché chez Eleva : « cela dépendant de la force de la récession et du point de départ ». La récession sera modeste et le point de départ est bien meilleur pour les banques depuis la crise de 2008 grâce aux recapitalisations. Par ailleurs, Éric Bendahan estime que 25 à 30% des encours de prêts en Europe sont encore garantis par les gouvernements (mesures Covid).

• Renforcement du biais value/cyclique « il faut investir sur les cycliques quand on est en récession avec des indicateurs qui se stabilisent. Si on attend un discours plus positif sur la macroéconomie pour renforcer, 6 à 7 fois sur 10, on perd de l’argent ».

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