« Je n’ai pas vu des bilans de banques aussi sains depuis que je suis arrivé chez Lazard, il y a 13 ans. »

Les bilans des banques n’ont jamais été aussi sains.

• Les liquidités représentent 10% de l’actif des banques contre 1% durant la crise financière de 2008.

• Le portefeuille de titres de dettes (11%) est de bonne qualité (emprunts d’état, obligations d’entreprise de qualité supérieure). 

• Le portefeuille des prêts (60%), représentant logiquement l’essentiel de l’actif, présente un risque limité entre 5 et 20% des encours de prêts, variable selon les banques et les pays. Ce segment à risque bénéficie notamment de mesures exceptionnelles prises par l’état, comme les prêts garantis, permettant de donner de l’oxygène aux entreprises et de répartir la charge de coût du risque entre les banques et les états.

• Du côté du passif, les fonds propres sont en excès.

Pourquoi ces excédents de fonds propres ont augmenté depuis 6 mois, atteignant des niveaux historiques ?

• Le non-paiement des dividendes a permis de préserver du capital.

• Les changements réglementaires introduits par la Banque Centrale Européenne et la Commission Européenne durant le printemps ont permis d’avoir un impact significatif sur les ratios de fonds propres.

• Etant en bas de cycle, le coussin contra cyclique demandé par la Banque Centrale Européenne a été réduit.

L’excès de liquidités comporte cependant un problème, elles doivent être placées ! Pour ce faire, les banques se doivent de payer un taux de 0,50% auprès de la Banque Centrale Européenne. Ce coût pourrait être directement répercuté auprès des clients. Aux Pays-Bas, 2 banques (Rabobank et ING), ont trouvé un accord pour que les dépôts des clients supérieurs à 250 000 euros soient taxés à hauteur de 0,50% à partir du 1er Janvier. Cette tendance de fond pourrait rapidement s’installer en Europe.

Qu’en est-il de la demande de financement bancaire ?

• Les rendements du marché obligataire restent proches de 0% (Souverains : -0,10%, Covered : -0,34%, Investment Grade : 0,41%).

• Les liquidités des investisseurs sont encore élevées, et devraient continuer de croître dans les prochains mois.

• Les investisseurs ne sont pas positionnés agressivement, ils restent prudents. Des acheteurs marginaux supplémentaires pourraient s’ajouter.

Au niveau de l’offre :

• Forte augmentation des dépôts de la clientèle.

• TLTRO III : Série d’opérations ciblées de refinancement de long terme initiées par l’Eurosystème.

Ce cocktail fait qu’il n’y a aucun besoin de financement provenant des banques. Les émissions d’ici la fin de l’année seront donc essentiellement des opérations de préfinancement pour 2021. Il ne faut donc pas s’attendre à un déluge d’émission.

Il subsiste deux facteurs de risque pour la suite :

• L’évolution de la crise sanitaire est à surveiller afin d’éviter de nouveaux confinements généralisés qui nuiraient durablement aux économies dans la phase de reprise anticipée pour 2021.

• Une baisse importante des marchés actions (>-20%) impacterait les autres classes d’actifs risquées et donc le segment des subordonnées financières.

A court terme, le Brexit ainsi que les élections américaines sont des facteurs de risque, dont on devrait cependant rapidement voir la résolution.

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