Nous avons rencontré son gérant Jean Duchein, également responsable du pôle ESG de BDL Capital Management.

Trois objectifs

• La volonté de créer de la surperformance grâce à une bonne interprétation des enjeux ESG

• Une gestion actions européennes, multithématique, qui permet de diversifier le portefeuille 

• Une attention forte portée aux valorisations, avec des limites.

L’année 2021 fut un défi continuel pour l’équipe d’investissement qui avait du mal à trouver des titres « raisonnablement » valorisés. Dans ce contexte, la progression de 21,8% l’an dernier est plus qu’honorable.

Investir dans cinq thématiques

(au 31 décembre 2021)

BDL Transitions va au-delà de la transition énergétique en investissant de manière assez équilibrée dans les thèmes suivants, en lien avec plusieurs Objectifs de développement durable des Nations Unies (ODD).

Ainsi :

• 27% écologie ; pour décarboner le système énergétique (ODD 7 -primaire- et ODD 12 + 13 -secondaires-)

• 25% numérique (ODD 9 et ODD 12)

• 19% mobilité et infrastructures, pour transformer la mobilité et les bâtiments (ODD 11 et ODD 9+13)

• 15% santé et bien-être, qui nous amènent à repenser nos modes de vie (ODD 3 et 12)

• 13% nouveaux enjeux économiques pour financer et gérer les nouveaux défis (ODD 8 et ODD 10+13)

Chez BDL, l’ESG est l’affaire de tous

Pour insuffler les principes de l’ESG à toutes les équipes d’investissement de BDL Capital Management, Jean Duchein les forme en continu par le biais d’une réunion bimensuelle autour d’une thématique précise de l’ESG.

Pour chaque investissement, la note QIRA doit être supérieure à 12/20

QIRA est le modèle propriétaire développé par BDL Capital Management pour l’investissement ESG. Le système de notation de la SGP est riche de 60 données et critères qui concourent à bâtir la notation de chaque entreprise. Les impacts positifs et négatifs d’origine extra-financière sont ainsi intégrés dans les modèles financiers.

Le saviez-vous ?

Dès 2027, les entreprises émettrices de CO2 vont devoir payer des contributions massives. Il convient donc de rectifier les bilans des entreprises concernées en calculant et en actualisant les flux futurs négatifs de ces contributions, afin de comprendre les impacts futurs sur les valorisations. Ces montants s’ajoutent au passif de l’entreprise et réduisent mécaniquement les fonds propres. Une telle méthode permet de voir autrement certains titres jugés trop polluants aujourd’hui et rejetés pour cela par de nombreux investisseurs gouvernés par l’ESG, mais qui pourraient se révéler des formidables investissements.

Voici pour exemple :

• L’allemand RWE produit de l’électricité avec beaucoup de charbon et des énergies renouvelables. Il émet 120 millions de tonnes CO2/an. Jean Duchein a poussé l’analyse jusqu’à les rencontrer une dizaine de fois. Le plan de fermeture des centrales à charbon d’ici 2030 au lieu de 2050 engage le groupe dans une mutation profonde avec des conséquences boursières potentiellement énormes. La valeur, qui traite actuellement près de huit fois les résultats, pourrait passer à plus de vingt fois d’ici quelques années. Même si, pour atteindre ce potentiel, il reste du chemin à parcourir…

• Verallia se traite à dix fois le bénéfice net par action estimé pour 2022. Longtemps sans croissance, le groupe est pourtant en passe de profiter de la disparition programmée des emballages plastiques et pourrait croître désormais à un rythme annuel de 6%. Si l’histoire ne se répète pas, peut-être rimera-t-elle ? Tel Essilor, dont l’envol coïncida avec sa séparation du groupe Saint-Gobain voici près de vingt ans, gageons que la sortie de Verallia du même groupe augurait déjà en 2015 d’un bel avenir. Avec BWSA (fonds familial brésilien de long terme) et la BPI comme actionnaires de référence, ce verrier est aujourd’hui en de bonnes mains a priori.

Cinq personnes dédiées aux systèmes d’information

Le modèle QIRA doit beaucoup à l’équipe technologique de BDL Capital Management qui apporte les moyens de traitement de données nécessaires à l’ensemble des fonctions d’investissement.

Philosophie d’investissement

Les gérants recherchent des sociétés bénéficiant d’un pouvoir de fixation des prix et d’un ROCE élevé qui leur donne les moyens de financer les transformations de leurs outils industriels ou de services. Jean Duchein explique : « Nous détaillons beaucoup les états financiers historiques pour apprécier la dynamique de fixation des prix, la résistance, voire la progression des marges et la génération de cash flows. »

Le ROCE moyen du portefeuille est de 20,3%. La répartition par taille de capitalisation (31/12/2021) : 11% entre 1 et 5 milliards € et 89% supérieurs à 5 milliards €.

H24 : Pour en savoir plus sur les fonds BDL CM, cliquez ici.

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