Dès les premiers mots de la conférence de mercredi animée par Pierre Bermond d'EOS Allocations, le ton a été donné par Didier Saint-Georges, porte-parole de la gestion de Carmignac, qui a dépeint la conjoncture macroéconomique avec un brin de pessimisme.

 

« Les banques centrales ont complètement échoué, la croissance est médiocre et les niveaux d’endettement public et privé posent problème », a-t-il ainsi lancé en guise d'introduction.

 

 

Marchés : une situation d'attentisme

 

Dans ce contexte, la visibilité reste réduite sur les perspectives des marchés malgré les nouveaux records de Wall Street.

 

Après s'être concentrés sur le pétrole en début d'année, les espoirs et les craintes des investisseurs sont de nouveau largement liés à  la politique des banques centrales, notamment de la Fed, ont rappelé les intervenants.

 

Cyrille Geneslay de CPR AM a ainsi résumé la situation : « Janet Yellen observe les marchés avant de se décider à  monter ses taux, et inversement, les marchés observent Yellen pour savoir à  quoi s'en tenir. C’est le serpent qui se mord la queue et ça aboutit à  une situation confuse ».

 

Florent Delorme de M&G a également rappelé à  ce sujet que la Fed était bloquée par le fait d’être la seule des grandes banques centrales à  vouloir remonter ses taux à  l'heure actuelle alors que toutes les autres banques centrales conservent une politique ultra-accommodante.

 

Même le retour en force des marchés émergents, permis depuis six mois par le report de la hausse des taux de la Fed, laisse sceptique. Pour Didier Saint-Georges, ces marchés ont connu « un rebond non qualitatif » dont la rapidité « fait craindre de nouveaux excès ». Pour lui, les marchés émergents restent « rock’n’roll », notamment dans l’univers des small caps émergentes.

 

 

Stratégies d'allocations prudentes

 

Faisant référence à  son expression « danse sur un volcan » utilisée en début d’année, Didier Saint-Georges a ainsi affirmé mercredi : « Le volcan n’est toujours pas éteint, on continue de danser dessus (...) mais on commence à  avoir chaud aux pieds ».

 

Chez Carmignac, « On reste exposés aux marchés actions depuis la survenue du Brexit, mais on reste proches de la sortie » à  la moindre dégradation de la conjoncture, a-t-il précisé.

 

Chez CPR AM, le message est également très prudent. Cyrille Geneslay explique : « On sort du marché actions américain qui est résilient, mais où les valeurs sont chères ». Le gérant allocataire s’inquiète notamment de la faible croissance des marges des entreprises américaines, typique d’une « fin de cycle ». Sur le marché obligataire, « On sort progressivement du high yield » ajoute-t-il.

 

Moins méfiant, Marc Maudhuit de H2O AM estime quant à  lui que des opportunités existent toujours sur les marchés, notamment sur le marché des devises ou sur les obligations des pays d’Europe du Sud, qui conservent un potentiel d’appréciation.

 

H2O continue de parier sur un affaiblissement du yuan chinois, reconnaissant au passage que « le thème chinois représente toujours un grand risque pour les années à  venir ». Une crainte modérée par Florent Delorme de M&G, qui « ne croit pas à  une chute brutale de l’économie chinoise ».

 

Pour les semaines à  venir, Guillaume Dard (Président de Montpensier) reste pour sa part opportuniste : « Si les marchés subissent un trou en septembre-octobre comme cela se fait souvent, ce sera l’occasion de renforcer » a-t-il avancé.

 

 

Marchés européens : toujours victimes d'une "décote politique"

 

On pouvait espérer un peu plus d'entrain vis-à -vis des marchés européens, mais l'enthousiasme des gérants est resté encore une fois très modéré à  ce sujet.

 

« Il y a un an, on disait que l’on assistait en Europe à  un alignement des planètes favorable à  la hausse des marchés » a rappelé Eymeric Préaubert de Sycomore.

 

Pourtant, malgré une situation toujours semblable (taux bas, pétrole bas, euro bas), cette notion a désormais fait long feu.

 

« Il est agaçant de voir que le marché européen est toujours "rantanplan" alors qu’il reste le marché le plus intéressant » si l’on s’en tient à  la conjoncture monétaire favorable dont il devrait encore bénéficier, a affirmé Guillaume Dard, Président de Montpensier.

 

À l'origine de ce manque de dynamisme, les marchés européens souffrent d’une « décote politique » a souligné Jean-Hugues Pasquier de DNCA, particulièrement justifiée dernièrement par la survenue du Brexit. Une décote confirmée par Pascal Riégis d’Oddo Meriten, qui a souligné qu’« à  secteurs et situations comparables, les entreprises cotées se traitent 15% moins cher en Europe » qu'aux États-Unis.

 

Sur le long terme, « Il y a davantage de valeur ajoutée à  aller chercher dans les valeurs moyennes » que dans les large caps, a souligné Eymeric Préaubert de Sycomore. Mais à  l'heure actuelle, « ces valeurs sont désormais assez chères » et « il n’y a pas de point d’entrée sur les small caps » a-t-il reconnu.

 

Que penser, enfin, des banques européennes ? Pas grand chose de positif à  en croire les gérants d'Oddo, Montpensier et Sycomore, qui ont préféré rappeler que le secteur bancaire n'entrait pas dans leurs univers d'investissement, sauf en cas d'opportunités exceptionnelles pour Sycomore.

 

Seul Jean-Hugues Pasquier de DNCA a pris le risque de relativiser les craintes des investisseurs vis-à -vis de ce secteur. Après leur baisse des 12 derniers mois, « Il y a des opportunités sur les banques. L’impact des taux négatifs sur les bénéfices n’est pas si terrible que ça (…). Le secteur n’est pas condamné en lui-même », a-t-il évoqué.

 

Ce dernier point de vue fera sans doute plaisir à  Marc Renaud, Président de Mandarine Gestion, grand défenseur de la gestion "value" et du potentiel de rebond des banques...

 

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