Tikehau Capital termine l’année 2021 sur de bons résultats. La société de gestion a collecté plus de 6 Mds d’euros et ses fonds ont affiché des performances satisfaisantes. Au sein de leur expertise Capital Markets Stratégies, Tikehau International Cross Assets (+ 5,66% R-Acc-EUR), fonds flexible actions de la gamme, surperforme ainsi son indice de référence (€STR + 215 bps).

« 2022 sera l’année de la décélération »

L’année passée a surpris par la vigueur de sa croissance, soutenue par les politiques monétaires accommodantes et des mesures de relance budgétaire favorables. Cependant, un climat d’incertitude demeure pour les mois à venir. Entre tensions inflationnistes, coronavirus et ralentissement de l’économie chinoise, « 2022 sera l’année de la décélération », selon Raphaël Thuin.

Quels actifs choisir ? 

Sur le marché obligataire, Tikehau Capital s’écarte des titres Investment Grade (bonne qualité mais rendement faible) au profit du High Yield (obligations de qualité plus faible mais à haut rendement). Si le marché actions est globalement cher, il présente cependant de nombreuses valeurs à haut potentiel. Cet environnement est propice aux titres “value” (sous-cotées, mais avec des perspectives de croissance intéressantes de revalorisation), ce « sera l’un des marqueurs continus de 2022 » pour Raphaël Thuin.

Certains secteurs montrent toutefois des signes de tension. La volatilité des taux d’intérêt augmente, et un nouvel indicateur du sentiment de risque pour les marchés a émergé : le comportement imprévisible des petits porteurs. Les titres dans lesquels ces derniers sont souvent investis ont vu leur cours sous pression depuis l’automne dernier. Ainsi, même s’il existe des opportunités, les marchés restent chers et incertains. Raphaël Thuin estime donc qu’il est « avisé de rester prudent et garder des liquidités pour de nouvelles opportunités ».

Une allocation d’actifs résolument stratégique

Côté obligataire, la stratégie de Tikehau Capital s’oriente autour du triptyque suivant :

• High Yield : “There is no alternative” si l’on recherche du rendement. De plus, le risque de crédit est raisonnable (taux de défaut actuellement de l’ordre de 1% en Europe).

• Short duration : Les perspectives d’inflation sont réelles et il faut limiter le risque de duration.

• Subordonnées financières : Cette classe d’actif présente la caractéristique d’être remboursée après le paiement des autres créanciers. Dans le cas des AT1, elles offrent un rendement actuellement supérieur de 1% à 1,5% par rapport au High Yield, tout en bénéficiant en moyenne d’une meilleure notation.

Côté actions, dans un contexte de valorisations élevées, le maître mot reste la sélection. Deux éléments guident Raphaël Thuin dans son approche :

• La qualité : Tikehau Capital se concentre sur les entreprises de qualité disposant de marges importantes. De manière contre intuitive, les titres de qualité bénéficient aujourd’hui d’une certaine décote par rapport à leurs confrères de qualité moindre, tout en gardant de meilleurs fondamentaux.

• Le prix raisonnable : Certains titres de qualité sont très attractifs. Les secteurs de la technologie (cloud, publicité numérique) et de la consommation (boissons, alimentation, hygiène, entretien de la maison) nous semblent ainsi présenter de la valeur.

Pour conclure, quelques éléments à garder à l’esprit pour conserver cette approche sélective :

• Maintenir une exposition actions et crédit : investir dans des valeurs à long terme en faisant preuve de patience ;

• Conserver des liquidités et être agile ;

• Être sélectif et discipliné face à une forte dispersion.

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