Bruno Crastes, Fondateur de H2O AM

S’il faut retenir une chose, c’est la mise en garde de Bruno Crastes sur l’appréhension du risque par le marché et sur les stratégies fondées sur le risque.

« Aujourd’hui avec 5% de volatilité vous avez 70% d’actions. Les investisseurs achètent comme des machines. L’investisseur est mis en confiance, il ne se pose plus de question en appliquant ce genre de technique. Les grenouilles se sentent bien parce que la température monte. Les gens n’achètent pas car ils pensent que ça va monter mais parce qu’ils sont mécanisés. »

Les stratégies de « risk parity » et autres gestions systématiques sont clairement montrées du doigt.

L’équipe de gestion maintient sa vue sur l’inflation. Elle est présente et va s’accélérer. De là découle une grande partie des stratégies présentes dans les fonds H2O. L’inflation est l’ennemi de l’investisseur.

« Les investisseurs sont comme une grenouille dans une bouilloire. Comme l’inflation est molle et douce, ils ne se rendent pas compte qu’elle est le pire ennemi de la gestion diversifiée. Si la grenouille voit un risque dangereux, elle remonte. Mais si la température remonte doucement, elle va mourir. Et la grenouille crève dans la bouilloire. »

Vision globale de l’équipe de gestion :

• L’inflation va se concrétiser

• La Fed va remonter ses taux 5 à 8 fois cette année prenant en compte la baisse du bilan

• Le dollar va remonter. Les marchés se focalisent sur le différentiel de croissance qui est favorable à l’Europe depuis quelques mois mais le différentiel de taux largement en faveur des US va redevenir primordial

• Les devises émergentes et matières premières sont sur évaluées

• Le marché est mûr pour un accident

Conséquences opérationnelles :

• La position USD a été renforcée durant la baisse (par exemple de 75 à 85% dans Moderato). Pour la gestion, le plus bas de l’USD a été touché en début d’année

• La gestion réduit le risque et le niveau de cash est élevé

• La sensibilité reste largement négative sur les US

• Sur la partie actions les financières sont privilégiées car elles bénéficient de la hausse de taux

NB : la position longue USD l’est contre devises matières premières, bloc Euro (CHF et EUR) et monnaies émergentes.

• H2O Multistratégies : -0,08% YTD ; +20,94% en 2017

• H2O Moderato : +1,79% YTD ; +8,94% en 2017

• H2O Multibonds : -0,25% YTD ; +14,20% en 2017

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