Zehrid Osmani (gérant et responsable de la stratégie Global Long-term Unconstrained chez Martin Currie/Franklin Templeton) nous invite à prendre de la hauteur par rapport au cycle, comprendre les moteurs de croissance de demain et se projeter sur le moyen-terme. 

En prenant du recul, on s’aperçoit qu’après une « récession sévère et pratiquement synchronisée en 2020, le rebond a été très rapide et beaucoup plus fort que prévu en 2021 ». Nous parlons déjà de décélération dans certaines économies avancées.

Perte de momentum ? Danger sur les valorisations ?

Les indicateurs avancés de l’activité indiquent une perte de vitesse dans les principales économies mondiales (US et Chine), mais ils sont toujours de bonne facture en Europe. Les révisions à la hausse des bénéfices des entreprises sont également toujours bien orientées. Les experts de Franklin Templeton préfèrent le PE de Schiller (ajusté au cycle) comme baromètre de cherté des actions. Zehrid Osmani réitère que malgré la cherté globale, il existe des dispersions entre différents segments, styles et zones géographique.

« Les valorisations sont plus tendues aux US » selon le gérant, elles sont « moyennes » en Europe et plus attractives ailleurs dans le monde, notamment au sein des émergents. De plus, il faut relativiser cette cherté par rapport au marché obligataire et « regarder la direction des taux d’intérêt dans les années à venir : les valorisations des actions restent porteuses ».

Que faire sur les actions internationales ? « Nous allons là où les programmes fiscaux seront déployés »

Une majeure partie de la performance actions est à mettre au profit des stimuli fiscaux colossaux : 15% du PIB aux US, un chiffre qui ne peut qu’augmenter avec tous les plans annoncés.

Dès lors, la gestion identifie 8 thèmes principaux, dont 4 sont particulièrement axés sur le fameux plan d’infrastructures américain : les énergies renouvelables, la 5G, l’électrification des transports et la santé. D’autres thématiques bénéficient également d’une croissance potentielle structurelle conséquente (le cloud, la robotique, les jeux en ligne…).

Toutes ces idées d’investissement découlent de 3 « megathèmes », à savoir la technologie, la démographie et la pénurie des ressources. Il n’est pas anodin de voir que toutes ces grandes thématiques ont une portée ESG, et ce, afin d’aligner le portefeuille avec un monde désormais tourné vers la soutenabilité.

Une gestion à forte conviction

Rappelons que Legg Mason Martin Currie Global Long-Term Unconstrained Fund est un fonds actions internationales.

La stratégie du gérant consiste à concentrer l’exposition du fonds sur 20 à 40 actions sur un horizon de 5 à 10 ans. Le but est de profiter d’une croissance structurelle tout en gardant une diversification correcte afin d’être protégé en cas de mauvaise phase économique. Les équipes de gestion s’assurent que les actions du portefeuille demeurent dans le triptyque : futur de la technologie, pénurie de ressources et changement démographique. Ensuite ils ajustent leur position en fonction de l’entreprise selon leur processus d’analyses.

Le fonds est sous-pondéré sur des secteurs comme l’énergie, les services aux collectivités, l’immobilier. En effet, les gérants estiment qu’ils ne sont pas viables sur le long terme et préfèrent les secteurs tels que la santé et les produits de consommation courante car plus prometteurs en termes de perspectives de croissance.

Géographiquement, le fonds est tourné vers l’Europe (plus de 50% de leur exposition), la Chine et est sous-pondéré sur les valeurs US.

En définitif, les gérants de Legg Mason Martin Currie Global Long-Term Unconstrained Fund allient analyse macroéconomique et vision de long terme afin de proposer un portefeuille à forte conviction mais tout de même diversifié afin de résister à d’éventuelles intempéries.

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