3 experts de Natixis IM : Laura Sarlo (Loomis Sayles), Philippe Waechter (Natixis AM) et François-Xavier Chauchat (Dorval AM)

Selon Laura Sarlo, analyste senior chez Loomis Sayles, les marchés financiers sont boostés par une situation très favorable : les chiffres macro-économiques sont bons, l’inflation est basse et les banques centrales sont relativement accommodantes. Pour Philippe Waechter, directeur de la recherche économique chez Natixis AM, cette croissance très satisfaisante et de plus synchronisée entre les grandes zones vient justement des politiques des banques centrales.

Le sujet de l’inflation est sur toutes les lèvres. Elle a surpris par son manque de vigueur alors même que l’on est proche de la fin du cycle économique. Laura Sarlo ne pense pas qu’elle va revenir rapidement en Europe. La zone n’est pas encore au plein emploi donc pas de tensions sur les salaires et donc sur les prix pour cette année. Cependant, les taux pourraient tout de même monter car l’offre d’obligations va devenir excédentaire alors que les achats massifs de la part des banques créaient jusqu’ici plus de demande que d’offre.

Interrogé sur les US, Philippe Waechter a souligné les chocs à venir. Tout d’abord le choc fiscal avec la réforme de Donald Trump qui devrait accroitre encore un peu plus les inégalités fiscales. Cette baisse des impôts entraine un autre choc, celui-ci avec les pays tels que la Chine ou l’Europe potentiellement déstabilisés par la concurrence fiscale. Enfin, les mois à venir vont voir la banque centrale US, la Fed, changer de président et de directoire. La transition va-t-elle être aussi souple que les marchés l’espèrent ?

François Xavier Chauchat, économiste et membre du comité de Dorval Asset Management, n’est pas revenu sur les bonnes nouvelles de l’économie mondiale. Le consensus est positif, ce qui tranche d’ailleurs avec le sentiment européo-sceptique d’il y a quelques mois. La macro-économie va donc très bien et les perspectives sont bonnes mais les marchés sont chers. Ce n’est pas irrationnel non plus, cette valorisation élevée est le reflet d’une économie en très bonne santé selon l’économiste.

Ce qui fait poser plus de questions, c’est la micro-économie. Sur les profits globaux, une quinzaine de sociétés technologiques captent une grosse partie de la croissance. Est-ce tenable ? Qu’est-ce que cela dit sur le reste des entreprises ?

Autre point de questionnement : la dynamique des marchés. Les marchés sont très optimistes. Les investisseurs ont donc des attentes élevées. L’asymétrie est négative. Quand les entreprises produisent de bons résultats cela semble normal (i.e. conforme aux attentes). Quand elles déçoivent, les cours de bourse dévissent. A l’inverse, François Xavier Chauchat trouve une asymétrie positive sur le Sud de l’Europe. Les investisseurs sont toujours négatifs. Pourtant il y a encore du rattrapage à faire. C’est un thème intéressant. Les autres thématiques dignes d’intérêt pour les gérants de Dorval sont le réveil domestique du Japon au travers de sociétés de taille moyenne japonaises, la croissance et la désinflation émergente via des actions mais aussi des obligations et enfin le secteur technologique global qui reste incontournable.

François-Xavier Chauchat conclut en soulignant que la gestion de Dorval est très offensive sur les thématiques mais plus prudente sur le taux d’exposition actions. Les valorisations sont élevées. Il faut certes capter la prospérité économique mais il faut gérer le risque au travers de la sous pondération des actifs les moins liquides, la variation du taux d’exposition actions et la diversification des thématiques.

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