Il suffira d’un cygne

• La Russie gagne marginalement du terrain dans des combats intenses. L’OTAN se prépare à une escalade dans l’octroi d’armement : missiles longue portée et avions de chasse. La Russie prépare une offensive. Les États-Unis trouvent un accord avec les Pays-Bas et le Japon pour limiter les exportations de semi-conducteurs vers la Chine. L’armée américaine détruit un ballon de surveillance chinois au-dessus de son territoire. Grave tremblement de terre en Turquie.

• La Fed et la BCE poursuivent leurs resserrements monétaires et télégraphient des messages plutôt sévères, peu écoutés des investisseurs en actions. Les chiffres de l’emploi américain surprennent par leur force, validant les propos de la Fed. Les résultats des entreprises sont médiocres. Après discussions sur le plafond de la dette américaine. La Chine réouvre rapidement et les dernières enquêtes montrent une drastique amélioration du moral.

• +5,6% en euros pour le MSCI World en janvier. Les actions chinoises catapultées par la réouverture. Les obligations mondiales démarrent très fort l’année puis consolident après les communications des banques centrales.

TINA a tué Tina

Le nouveau TINA = There is a Nice Alternative

• Le rebond des taux d’intérêts dans la dette investment grade et sur les marchés monétaires remettent les placements peu ou pas risqués sur la table.

Les augmentations de salaire en grand nombre aux États-Unis

• 44% des entreprises américaines sont en train d’augmenter les salaires, un record depuis 40 ans. 27% des entreprises ont l’intention de suivre dans les prochains mois, un niveau d’intention inégalé.

• 43% des entreprises augmentent leurs prix, un autre record depuis 40 ans. Mais les intentions d’augmenter les prix sont rapidement revenues à la moyenne historique.

• La politique monétaire restrictive de la Réserve Fédérale commence à produire ses effets mais son travail n’est pas terminé. Pourtant, le resserrement monétaire est le plus intense depuis l’ère de Paul Volker, le patron de la réserve Fédérale qui entreprit de casser la spirale inflationniste au début des années 80.

• Les taux directeurs à 4,4% sont tout proches du pic de 2005, le plus haut ayant été à 6,5% voici vingt ans.

• Les taux réels du T bonds à dix ans sont à 1,2%, un niveau qu’on n’a pas vu depuis plus de dix ans.

Frédéric Rollin souligne qu’une deuxième vague de resserrement proviendra du crédit bancaire qui est entré dans une zone restrictive également.

Pour la banque Centrale Européenne, le plus dur reste à faire

• L’inflation cœur, hors énergie et alimentation qui concentrent les hausses de prix cycliques, est proche de 7%, bien au-dessus des 1,2% qui prévalaient depuis dix ans.

• Les hausses de salaires sont loin des niveaux américains.

• Morosité des publications de résultats d’entreprises américaines.

  • 2/3 des entreprises ont publié des résultats généralement décevants.

• Le recul bénéficiaire est légèrement supérieur aux attentes.

• Le pouvoir de fixation des prix, pour les entreprises qui en disposent, ne parvient plus à tout compenser.

• Révision à la baisse des prévisions bénéficiaires pour le T1 2023, désormais à -3,2% contre 1,5% précédemment.

La Chine s’est réveillée

Les PMI composites sont remontés à 53, proches des plus haut observés depuis 2010 (55). Les services sont plus dynamiques que l’industrie.

Grand bond en avant de la confiance des consommateurs chinois, tandis que le niveau d’épargne a fortement accéléré.

A près de x11,3, les actions chinoises traitent à 0,7x les multiples de valorisation des actions de l’indice mondial, un niveau qui est en zone basse depuis plus de dix ans.

Oui aux actions émergentes, aux défensives et aux valeurs de croissance

• Préférence pour les actions émergentes (Chine principalement).

  • Prudence sur les actions des pays développés avec une préférence pour les États-Unis au détriment de l’Europe : ralentissement plus prononcé en Europe.

• Préférence pour les valeurs défensives à cause du ralentissement du cycle économique.

• Préférence pour les valeurs de croissance qui bénéficient de la baisse des taux longs, de l’innovation et de croissances séculaires : Santé, biotechnologies, robotique, énergies propres et environnement.

• Les marques de prestige profiteront du retour du consommateur chinois.

• Achat d’obligations bien notées, prudence sur les obligations à haut rendement.

• Vente du dollar US, achat de Yen.

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