Point macro-économique

L’économie américaine se montre plus résiliente que prévue. La consommation continue d’être portée par l’épargne accumulée durant le Covid (la gestion estime qu’il en reste le tier). Sur le plan de l’emploi, les indicateurs macroéconomiques ne fléchissent pas. De plus, le ralentissement de l’inflation redonne de la confiance aux consommateurs et alimente ainsi la croissance. La gestion souligne que seul le secteur manufacturier est à la traine.

En ce qui concerne les émergents, les gérants constatent une augmentation structurelle des échanges « sud-sud » (soit entre émergents). Plus spécifiquement, les exportations chinoises vers l’Asean (Asie du Sud hors Inde) dépassent ses exportations vers les États-Unis. La demande externe provient donc plus des émergents que du bloc occidental, et permet à la Chine de réduire sa dépendance vis-à-vis des occidentaux. 

La gestion relève 4 risques principaux :

1. Le retrait de liquidité global. Le quantitative tightening (réduction de la masse monétaire dans l’économie) ainsi qu’un coût plus élevé de l’argent sont à l’œuvre.

2. Les déceptions sur des attentes trop optimistes en Chine. Les chiffres macroéconomiques sont, pour la majorité, décevants sur les mois d’avril et mai. L’activité manufacturière ne reprend pas comme attendue.

3. Les risques géopolitiques sino-américains. Ici la gestion note un « de-coupling » ou un « de-risking » entre les deux pays. La part d’échanges entre les deux pays s’est vue réduite de manière considérable sur les 5 dernières années.

4. Les changements sur les prévisions bénéficiaires. La gestion s’attend à des perspectives négatives en Corée et Taiwan en 2023, avant un renversement très positif en 2024. Quant à la Chine, la gestion s’attend à une accélération progressive.

Point sur la Chine et l’Inde

La Chine a été décevante depuis les attentes de réouverture. La gestion en est bien consciente. Certains membres de Gemway sont d’ailleurs allés en Chine le mois dernier durant 2 semaines. Une des conclusions de ce voyage est la prudence. Les personnes sur place parlent même de perspectives négatives pour le pays. La gestion s’attend toujours à une reprise de la Chine, en revanche celle-ci prendrait forme sur le second semestre de l’année.

L’Inde aurait des perspectives long terme très intéressantes, selon les experts de Gemway. Le gérant souligne d’ailleurs que « l’Inde a les mêmes atouts que la Chine il y a 25 ans ». On assiste actuellement à un nouveau cycle de crédit et les indicateurs macroéconomiques sont au vert. De plus, il y a peu de risques géopolitiques. Les prochaines élections devraient voir la reconduction du parti actuel. Enfin, l’Inde réussit à capter les relocalisations des entreprises qui cherchent des alternatives à la Chine (à l’instar d’Apple et Foxconn). Une population active croissante joue également en sa faveur.

Quel est le positionnement de GemEquity ?

La stratégie d’investissement de la gestion évolue légèrement. Avec tout le scepticisme autour de la Chine, la décision de baisser la pondération a été prise (elle demeure néanmoins au-dessus de son indice). Cette baisse est mise au profit de la Corée du Sud et de Taiwan où la gestion s’attend à un rebond sur la  chaîne de valeur de l’intelligence artificielle. L’exposition à l’Amérique Latine est également augmentée. Les attentes de baisse des taux au Brésil sont favorables et la croissance mexicaine est soutenue. En ce qui concerne l’Inde, le gérant souligne que les valorisations sont assez élevées, d’où la prudence sur le court terme. Les autres régions sont relativement peu changées.

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