Rompre avec les approches inflationnistes décevantes

Dans un environnement où les craintes inflationnistes sont encore marginalisées par le consensus de marché, Carmignac propose une réponse originale avec Carmignac Portfolio Inflation Solution (CPI). Contrairement aux stratégies traditionnelles fondées exclusivement sur les obligations indexées, souvent décevantes au moment où elles étaient le plus attendues, CPI opte pour une construction multi-actifs souple et réactive.

« La plupart des fonds inflation sont construits uniquement autour des obligations indexées. Or, cela n’a pas marché ces dernières années. CPI, au contraire, repose sur une diversification bien plus large », rappelle Pierre-Edouard Bonenfant, membre de l’équipe de gestion.

Un positionnement anticipé face à un changement de régime économique

CPI est fondé sur une conviction macroéconomique forte : l’inflation n’est pas morte. Après une première vague culminant à 9,1 % aux États-Unis en 2022, une deuxième phase est, selon les gérants de Carmignac en préparation, soutenue par plusieurs catalyseurs : durcissement commercial (droits de douane), repli migratoire (donc hausse des salaires), fragmentation géopolitique, et transition énergétique.

Face à ce nouvel environnement, le fonds adapte son allocation selon les différentes phases du cycle inflationniste. Il peut réduire fortement son exposition aux actifs sensibles aux taux (obligations, immobilier, actions de croissance) lors des phases de hausse des prix, et inversement se renforcer sur les actions dans les phases de reflux, comme celle observée depuis mi-2022.

Une palette d’instruments étendue pour tirer parti de la nouvelle donne

CPI mobilise une diversité de leviers rarement combinés dans un fonds thématique :

• Swaps d’inflation, pour capter les mouvements d’inflation future.
   
• Matières premières, historiquement corrélées aux chocs inflationnistes.
   
• Devises sensibles à l’inflation, pour bénéficier des ajustements monétaires.
   
• Actions internationales, notamment émergentes, qui pourraient profiter de la dépréciation structurelle (selon les gérants) du dollar.

La logique d’investissement repose aussi sur une lecture géographique différenciante : la fin du cycle haussier des actifs américains pourrait provoquer une réallocation vers des zones moins valorisées, en particulier les marchés émergents. La baisse du dollar, corollaire naturel de ce rééquilibrage, constitue un facteur de soutien supplémentaire pour ces zones.

Une asymétrie d’opinion à exploiter dès aujourd’hui

Les gérants observent que les marchés restent largement incrédules quant à la durabilité de l’inflation. « L’incrédulité actuelle crée une asymétrie particulièrement favorable pour l’investisseur qui croit à la durabilité de l’inflation », souligne Frédéric Leroux, responsable de l’allocation globale. Selon lui, la mémoire collective reste façonnée par quarante ans de désinflation, rendant les marchés peu préparés à un changement de paradigme.

C’est précisément cette discordance entre perception et réalité économique qui offre, selon l’équipe de gestion, une opportunité à saisir avant un réajustement brutal des anticipations de marché.

Une palette d’instruments étendue pour tirer parti de la nouvelle donne

Le fonds CPI est le fruit d’une réflexion collégiale portée par une équipe expérimentée : Frédéric Leroux, spécialiste de l’analyse cyclique de l'économie et des marchés, Pierre-Edouard Bonenfant, spécialiste en allocation d'actifs et analyse quantamentale et Christophe Moulin, spécialiste des dynamiques de marchés et des stratégies optionnelles. Ensemble, ils développent une approche macroactive, fondée sur la conviction que l’allocation ne peut plus être pensée de manière statique dans un monde où les régimes économiques sont appelés à muter.