Franck Herve, Directeur du développement de Varenne Capital Partners a d’abord présenté la gamme et les performances des fonds.

Puis Giuseppe Perrone, Président de Varenne Capital Partners, a poursuivi par un point macro:

Petit rappel des stratégies de couvertures macro de Varenne : 

• Une volonté d’identifier les risques, notamment sur la partie longue actions exposée aux aléas macro-économiques et conjoncturels

• Isoler ces risques et les couvrir lorsque cela est possible

Il s’agit essentiellement d’options à court terme achetées par la société qui couvrent des risques extrêmes, ce qui permet de réduire le risque général du portefeuille.

Giuseppe Perrone poursuit : « Je ne parlerai pas de la Grèce. »

Bien que les grecs soient face à un lourd échéancier, répercuté sur l’ensemble de l’Europe, cela ne constitue pas le principal problème de la société de gestion.

En effet, le souci majeur serait en Chine.

L’effet dominos continue. Non seulement une baisse de l’euro face au dollar, mais également une augmentation du dollar face à un certain nombre de devises et, par ricochet, du yuan.

En Chine :

Rappelons que la Chine est une nation qui a connu pendant des années une croissance de son activité économique essentiellement tirée par les exportations et l’afflux des capitaux étrangers.

Cela implique un choix de la Banque Centrale Chinoise de passer d’une croissance qui pouvait être harmonieuse à une croissance bien plus difficile à maîtriser, fondée sur les crédits.

En 2009, l’augmentation de la masse monétaire était phénoménale ce qui a généré un certain nombre de dérapages.

On assiste au même scénario en ce début d’année, et on ne peut que constater les effets sur les marchés financiers.

L'immobilier chinois est également touché. Il y a une corrélation entre la baisse du pétrole, la hausse du dollar vis à vis d'autres devises , la baisse de la compétitivité chinoise et l'évolution sur les marchés de l'immobilier en Chine.

Les prix augmentent de manière importante. Comme sur les marchés actions, on constate une évolution rapide, qui est le fruit de la Banque Centrale Chinoise.

Celle-ci baisse les taux directeurs en Chine, en s'alignant sur les banques centrales occidentales. Mais cela ne suffit pas, c'est pourquoi elle baisse les taux de réserve obligatoire en passant de 20% à 18,5% sur quelques mois.

A partir de là, on constate l'augmentation vertigineuse de la capacité de crédit des banques Chinoises.

Les valorisations sont totalement déconnectées de la réalité, cette chute représente environ 30% du PIB chinois.

"Ceci n'est pas la Grèce, c'est un vrai risque", très difficile à anticiper. Passer d'une économie fondée sur l'investissement et sur les flux financiers, à un modèle plus instable fondé sur les crédits, est propice à des dérapages.

En cas de scénario catastrophe, on peut facilement imaginer une crise comme en 1929 aux Etats-Unis.

En Europe :

La situation s'améliore.

Tous les indicateurs sont positifs, les crédits à la consommation remontent et l'immobilier en France est également impacté.

Cela devrait perdurer dans les mois à venir et on devrait voir une croissance du PIB sur les 3ème et 4ème trimestres de cette année.
 

Aux Etats-Unis :

La situation est plus compliquée.

La devise est déjà en train de faire le travail de la Fed, qui décide de remettre à plus tard l'augmentation des taux puisque la hausse du dollar équivaut à des conditions monétaires moins accommodantes.

Dans les trimestres à venir, la société de gestion prévoit que la consommation américaine tienne et que la croissance soit au rendez-vous avec un minimum d'inflation.

Au Japon : 

Le pays est dans une phase problématique.

Il profite à court terme de la baisse du pétrole mais le FMI prévoit le niveau de dette du Japon à fin 2015 à 246% sur le PIB.

C'est le pays occidental avec le déficit le plus élevé, à 6,2%. Le QE en cours est de l'ordre de 16% par an. 

Conclusion : 

Globalement, que ce soit en Europe, aux Etats-Unis, au Japon ou en Chine, les déséquilibres continuent de monter car les problèmes n'ont pas été réglés depuis la crise.

Varenne Capital Partners conserve les mêmes positions précédemment mises en place : scénario déflationniste et récessif avec par conséquent une couverture sur le cuivre dans les portefeuilles : option put cuivre avec un strike de 6200$ de la tonne à échéance avril 2017.

Aujourd’hui, la société de gestion reste dans l’idée que le cours du baril restera bien inférieur aux niveaux connus en 2014. 

Cela veut dire qu’il y aura un impact positif sur un certain nombre de marchés dont celui de la zone euro : lorsque vous avez 10$ de baisse du prix du baril, vous avez un impact sur la croissance économique de la zone euro d’environ 0,2%.

Un effet positif anticipé par la société de gestion, qui continue d’être optimiste pour les trimestres suivants concernant une remontée des marges des entreprises et probablement l’emploi.

Mais à long terme, Varenne Capital Partners reste extrêmement réservée à cause des déséquilibres qui sont en train de voir le jour à travers le monde, notamment en Grèce ou en Chine. 

• Varenne Valeur (éligible au PEA) : + 14,36% YTD
  
• Varenne Global : +12,97% YTD
  

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