Une suprématie bâtie sur des fondamentaux solides

Paul Quinsee, directeur mondial des investissements actions chez J.P. Morgan Asset Management, a ouvert la conférence annuelle European Research Summit par une question provocatrice : la suprématie des actions américaines touche-t-elle à sa fin ? Depuis plus de 10 ans, les actions US surperforment largement, affichant un rendement annualisé de près de 14 % contre un peu plus de 6% pour l’Europe sur la même période. Cette avance provient essentiellement de la croissance des bénéfices des entreprises américaines, bien supérieure à celle des autres régions du monde.

Ce leadership s’est notamment cristallisé autour des « Magnificent Seven » (Apple, Microsoft, Nvidia, Amazon, Meta, Google et Tesla), qui concentrent à elles seules une part majeure des performances du S&P 500. Selon Paul Quinsee, ce sont les entreprises les plus rentables, les plus globales et les plus innovantes qu’il ait vues dans sa carrière.

Des valorisations à relativiser

Si les actions américaines semblent chères à première vue, l’écart de valorisation avec l’Europe s’explique en grande partie par la composition sectorielle des indices. À niveau équivalent (ex : SAP vs Oracle, HSBC vs Citi), les valorisations convergent fortement. Paul Quinsee souligne que le gap de valorisation disparaît lorsque l’on compare entreprise par entreprise, plutôt qu’indice contre indice.

Europe : un retour en grâce inattendu

Parmi les exemples les plus marquants d’opportunités hors US, Paul Quinsee cite les banques européennes, qui ont généré des performances spectaculaires ces cinq dernières années, dépassant même celles des géants technologiques américains. Cette résurgence repose sur l'amélioration des bilans, la hausse des dividendes et des rachats d’actions.

Toutefois, il tempère : le potentiel reste, mais il est moins évident qu’il y a deux ans. Les valorisations sont remontées et les risques politiques s'accroissent.

Marchés émergents : un rebond en préparation ?

Malgré une sous-performance chronique, les marchés émergents retrouvent de l’intérêt selon les équipes de J.P. Morgan AM. Un mouvement coordonné entre gouvernements et autorités boursières, notamment au Japon et en Corée, marque un tournant en Asie en faveur d’une meilleure création de valeur actionnariale, comme en témoigne la hausse des dividendes et des rachats d’actions. Paul Quinsee rappelle qu’en matière de performance boursière, ce qui compte, c’est ce que les actionnaires reçoivent effectivement. Si la performance ne dépendait que de la macro, la Chine serait le meilleur marché du monde. Or, ce n’est pas le cas. Ce changement de paradigme pourrait amorcer un nouveau cycle positif pour les émergents.

Vers une décennie plus équilibrée

Les projections de long terme de J.P. Morgan AM indiquent un rééquilibrage progressif des performances entre régions : 8,5 % de rendement attendu pour l’Europe, 7,2 % pour les marchés émergents et 6,7 % pour les États-Unis sur les 10 prochaines années. Dès lors, la diversification redevient essentielle.

En conclusion, Paul Quinsee recommande de diversifier les portefeuilles, de rester actif dans la gestion, et de fournir aux gérants les outils nécessaires pour capter les meilleures idées partout dans le monde. Et il le rappelle lui-même : « les meilleures performances viendront souvent des endroits les plus inattendus ».