Trajectoire

Dans un univers obligataire en constante évolution, savoir s’adapter est une force. Créé en 2008, KEREN CORPORATE s’est d’abord illustré par une approche offensive sur le segment du High Yield (Haut Rendement), cherchant à capter des opportunités de performance dans un environnement dynamique.

En avril 2020, le fonds a amorcé un virage stratégique sous l’impulsion de Benoît Soler, qui a repris la gestion du fonds avec un objectif clair : conserver l’ADN de performance tout en intégrant davantage de flexibilité dans le pilotage du risque. Structuré autour de 4 poches : une défensive, une de conviction, une de diversification et une thématique, le fonds adopte désormais une allocation plus agile, capable d’absorber les mouvements du marché tout en ayant une volatilité plus maîtrisée sur le marché obligataire européen.

Impact

Dans un contexte économique toujours instable, marqué par la fin progressive du cycle de resserrement monétaire, la persistance des tensions géopolitiques et une vigilance accrue sur la qualité du crédit, le fonds adopte une approche à la fois rigoureuse et adaptable. Sur un marché obligataire encore technique, le fonds tire profit de sa construction en poches pour naviguer entre prudence et recherche d’opportunités. Ces différentes poches évoluent au fil du temps en fonction des sentiments de marché du gérant.

Pour commencer, la poche défensive représente aujourd’hui 27% du fonds au 31/05/2025, contre 31% en novembre 2024. Elle est constituée d’actifs très liquides, comme le cash rémunéré ou des obligations de bonne qualité à courte échéance. Elle permet d’absorber les chocs du marché, de stabiliser la volatilité globale du portefeuille et d’offrir la souplesse nécessaire pour réallouer rapidement le capital lorsque des opportunités se présentent.

De son côté, la poche de convictions, véritable moteur de performance, concentre les idées fortes du gérant. Représentant 21% du portefeuille au 31/05/2025, cette dernière est composée d’obligations corporate sélectionnées après une analyse crédit, avec un horizon de rendement à moyen terme. Elle incarne le savoir-faire de KEREN dans la lecture des entreprises, de leurs bilans, leurs modèles économiques et leur capacité à respecter leurs engagements envers les porteurs de leurs obligations.

La poche de diversification, quant à elle, est actuellement moins pondérée (9% au 31/05/2025). Elle intègre des obligations convertibles, à faible exposition aux marchés actions, ou des souches obligataires plus petites en taille, que l’on ne retrouve pas dans les ETF (émissions entre 100M€ et 500M€). Son rôle n’est pas de timer une hausse des cours boursiers sur la composante actions des obligations convertibles, mais d’optimiser le couple rendement/risque grâce à des instruments hybrides qui agissent comme amortisseurs.

Enfin, la poche thématique, qui pèse 43% du portefeuille au 31/05/2025, est composée de secteurs jugés structurants à long terme, comme les télécoms ou la chimie. C’est dans cette poche que l’on retrouve des signatures solides comme SALT, opérateur suisse reconnu pour la robustesse de ses flux de trésorerie, ou encore SNF, acteur français dans le traitement de l’eau, dont 95% du chiffre d’affaires au 31/05/2025 est réalisé à l’étranger. Ces valeurs sectorielles, peu sensibles aux aléas conjoncturels, permettent de consolider la visibilité sur les revenus futurs du fonds.

Cette répartition équilibrée, combinée à une sélection rigoureuse des lignes, permet au fonds d’afficher une notation moyenne de BB, positionnée dans le haut du segment High Yield. Sa sensibilité aux taux d’intérêt, contenue à 1,7 au 31/05/2025, limite son exposition aux mouvements brusques des courbes de rendement, et témoigne d’une gestion maîtrisée du risque. À noter que la prudence du gérant se traduit aussi dans la granularité des maturités présentes en portefeuille, avec des obligations arrivant à échéance entre 2025 et 2030 pour 89,5% du fonds au 31/05/2025. Mais également dans l’utilisation d’options (futures) pour lisser la volatilité.

Composé de 103 lignes au 31/05/2025, le portefeuille est suffisamment diversifié pour amortir les chocs, tout en restant concentré sur les meilleures opportunités du marché. Cette stratégie porte ses fruits : en 2024, le fonds a délivré une performance de 6,18% au 31/05/2025, dans un contexte pourtant tendu (vs 4,28% pour les fonds de sa catégorie Quantalys). La performance Year-To-Date du fonds au 9 juillet est de 3,39%, poursuivant la réussite de la stratégie en ce premier semestre 2025. Depuis la reprise du fonds par le nouveau gérant, la performance cumulée s’élève à 36,58% au 31/05/2025, preuve d’une capacité à générer de la valeur dans la durée, même en traversant des phases de marché heurtées.

Ligne de mire