Comment naviguer dans des marchés obligataires de plus en plus complexe ? M&G apporte des éléments de réponse avec les deux gérants James Tomlins et Jim Leaviss.

James Tomlins, avec déjà plus de 10 ans d’expérience dans le haut rendement a intégré M&G en 2011 et gère les fonds M&G Global High Yield Strategy et M&G Floating Rate High Yield Strategy. Jim Leaviss, lui, rejoint M&G en 1997, après avoir travaillé pendant 5 ans à la banque d’Angleterre. Il gère entre autres, M&G Global Macro Bonds. 

L’inflation est la principale crainte des marchés, pourtant le mot « transitoire » est employé par la FED pour qualifier cette période de hausse de l’inflation. Jim Leaviss considère que le discours de la FED n’est pas représentatif de la réalité de l’économie. Les anticipations d’inflation sont globalement revues à la hausse et donnent un tout autre visage aux marchés.

Le marché de l’emploi US reste par exemple très dynamique. Jim Leaviss considère qu’au vu de l’état actuel de l’économie, le retard (comparé au niveau pré-crise) sera largement compensé. Les salaires devraient également être poussés à la hausse par le plan infrastructures de 3000 milliards de dollars du président Biden (le salaire minimum aux US pourrait doubler de 7 à 14$).

Selon le gérant obligataire, il faut tout de même différencier une hausse inflationniste provoquée par une sortie de crise dynamique et une tendance plus durable. Jim Leaviss nous fait remarquer qu’aujourd’hui, en plus des effets de base, les prix sont fortement en hausse dans la plupart des secteurs (les biens de consommation, les matières premières, les technologies...). Aux US, on prévoit +2,7% d’inflation sur les 5 prochaines années. De la même manière, les anticipations d’inflation en Allemagne dépassent les 2%.

Finalement, la gestion prend en compte un scénario de hausse durable de l’inflation, bien que ça ne soit pas le scénario principal. Jim Leaviss qualifie cette « transition » inflationniste de « première en son genre » depuis 30 ans. 

Dès lors, comment se protéger du risque tout en captant du rendement dans un tel environnement ?

Selon James Tomlins, l’investisseur doit interpréter les estimations d’inflation et en tirer profit. Le gérant obligataire s’axe sur plusieurs stratégies :

• Réduire la duration moyenne du portefeuille en raison de la hausse des taux.

• Utiliser le point mort d’inflation, avec des produits liés à l’inflation (obligations d’états ou corporate). 

• Se focaliser sur les obligations à haut rendement qui, malgré le resserrement des spreads, continuent d’offrir un rendement attractif selon la gestion. James Tomlins utilise, notamment dans le fonds M&G Floating rate High Yield Strategy, des obligations à taux variables pour profiter d’une hausse des taux et de l’inflation.

• Sélectionner les secteurs « imperméables à l’inflation » (comme le manufacturier, l’énergie, les réseaux). À l’inverse, la gestion se détourne des secteurs aux besoins d’intrants significatifs et aux prix fixes (la construction par exemple). En période inflationniste, il est important pour une entreprise de pouvoir adapter ses prix (« pricing power »). 

Finalement, les deux gérants obligataires considèrent que malgré la hausse des taux et de l’inflation, il reste des opportunités sur les marchés obligataires, en particulier sur le segment des titres à haut rendement. Jim Leaviss note un intérêt particulier à la zone des pays émergents, qui offre des rendements obligataires plus attractifs que dans les pays développés.

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