Brice Prunas

A l’approche des vacances estivales, Brice Prunas, gérant du fonds ODDO BHF Artificial Intelligence, a fait le bilan du 1er semestre 2020 de ce fonds lancé en janvier 2019. L’objectif du fonds est de capter les meilleures sociétés cotées mondiales sur le thème de l’Intelligence Artificielle en utilisant précisément les outils de l’intelligence artificielle dans un modèle quantitatif éprouvé d’Oddo BHF AM.

Promesse tenue : le modèle développé par Oddo BHF AM est parvenu à surperformer son indice de référence. Avec +1,49% au 16 juillet pour la part CR-Eur (code LU1919842267), ce fonds surperforme de 347 bps l’indice MSCI World (NR) USD.

Intelligence artificielle, de quoi parle-t-on ?

« L’IA est la capacité d’un programme ou d’une machine à penser et à apprendre d’une façon semblable à celle d’un humain. Les machines sont entrainées à voir, écouter, guider et interagir en temps réel.»

23%, c’est la croissance de l’usage de l’IA entre 2018 et 2025 dans le monde, selon le cabinet Gartner, quand la technologie en général progressera de 10%.

Multiplication des usages : Cloud, véhicules autonomes, robotique avancée, internet des objets, automatisation, traitement du langage naturel, système de vision par des machines ou des ordinateurs ou encore assistants virtuels.

Le portefeuille d’Oddo BHF Artificial Intelligence

Trois principes guident la construction de portefeuille :

• 60 valeurs équipondérées

• Rebalancement trimestriel

• Cohérence et pertinence contrôlées en permanence par l’équipe de gestion

Le processus d’investissement s’appuie sur le savoir-faire quantitatif du groupe accumulé depuis 10 ans :

• La première étape procède à une analyse sémantique et une analyse de sentiment, en brassant 4 millions de données par jour, pour repérer les thèmes les plus pertinents. Pourquoi une analyse sémantique ? Quand on détecte par exemple l’accélération dans l’usage de certains mots clés au cours d’une période, et qu’on parvient à relier ces mots clés à des entreprises cotées, on est en mesure d’anticiper des phénomènes amenés à se développer et à bénéficier aux entreprises impliquées. L’IA permet de détecter des signaux faibles et d’en tirer parti avec un peu d’avance. Oddo BHF AM forme ainsi une liste de 300 sociétés.

• La deuxième étape fait entrer Algo 4 dans le processus. Algo 4, c’est le nom du modèle qu’utilisent les équipes d’Oddo BHF AM en gestion quantitative depuis longtemps. Ce modèle sélectionne les 60 sociétés les plus attractives dans la « short list » des 300 préalablement identifiées. Les gérants veillent à éliminer les sociétés qui manquent d’adéquation au thème : des entreprises qui communiquent beaucoup mais font peu ne doivent pas figurer en portefeuille. Oddo BHF AM vérifie également la qualité des valeurs au regard de l’ESG.

• La troisième et dernière étape consiste à la construction de portefeuille selon les principes évoqués plus haut.

La gestion du risque est suivie de près dans chaque entreprise. Lorsque Boeing eut à subir les effets d’un crash lors d’un vol de 737 Max en mars 2019, les gérants ont estimé le risque réputationnel trop important pour conserver la valeur en portefeuille et l’ont cédée à 379 $. Boeing traite à 176 $ (20 juillet) et se maintient sous l’assistance de l’Etat américain.

Oddo BHF AI vise à sélectionner des sociétés innovantes dans la thématique de l’intelligence artificielle. En pratique, cela revient à investir dans des entreprises à ROCE élevé et fortement génératrices de cash-flow libres, opérant souvent dans la technologie et la santé.

Est-ce que ça marche ? Le fonds résiste-t-il au crash test ?

La surperformance accumulée depuis l’origine avoisine les 8% avec une tendance à surperformer dans les baisses.

Le comportement du fonds a été très intéressant lors de la rotation sectorielle : 

• Le 18 mai, après 5 mois de divergence entre la technologie et le reste du marché, un fort retournement s’est produit avec le rebond de l’automobile, des banques et des valeurs délaissées.

• Ce moment était critique alors que la date du rebalancement approchait (le 5 juin). 

En dépit de cette forte rotation, le fonds a gardé son style avec notamment :

• L’augmentation du poids de l’Asie, dont la Chine à 8%

• La représentation de l’Europe qui a atteint un point bas à 10%

• 50% des entreprises en portefeuille qui sont « net cash ». Une seule société traite à x4 le ratio Dette Nette/EBITDA

Où en sommes-nous des valorisations ?

La technologie et la santé sont les deux poids dominants.

• Le secteur des semi-conducteurs US traite à 20x soit une prime de 34% sur la valorisation historique. Un niveau compréhensible eu égard au super cycle des semiconducteurs. Le fonds a néanmoins pris des profits et réduit le poids des semi-conducteurs de 20% à 15%. En Europe, la valorisation des semi-conducteurs est 70% plus élevée qu’historiquement. Notons que STM et ASML ne sont justement pas en portefeuille.

• IT hardware américain : le segment le moins cher et le moins détenu, dont la croissance est cyclique. A 16x les résultats, il recèle des bonnes opportunités. Seagate a ainsi été acquise récemment.

• Logiciel/cloud : beaucoup d’entreprises traitent à 20x les ventes et 500x les résultats. Ce qui condamne ces entreprises à des croissances de 35% par an pendant de nombreuses années pour justifier de telles valorisations.

• Santé : La pharmacie américaine traite avec une décote de 30% du P/E à 12 mois. Le marché craint les élections américaines et la fin de certains brevets. Cependant, leur rôle s’est largement confirmé pendant la crise sanitaire et écarte les risques d’un gouvernement prenant des mesures dures à leur encontre.

Le fonds a ainsi acheté Bristol Myers Squibb à l’automne dernier. En revanche, les gérants ne sont pas à l’aise avec les medtech (stents, pacemakers) qui traitent aux USA avec une prime de 50% sur le marché.

Pourquoi investir dans Oddo AI ?

• Des outils très puissants à la pointe de la gestion utilisant les meilleurs outils de l’AI.

• Modèle multi facteurs, optimisant les choix dans 300 valeurs. L’humain présent en permanence et à tous les niveaux du process.

• Le potentiel encore sous-estimé de l’intelligence artificielle

• La conviction partagée : Oddo BHF est investisseur dans le fonds ainsi que l’équipe de gestion.

Comment souscrire ?

ODDO BHF Artificial Intelligence Part CR- EUR, SRRI 5, code LU1919842267.

Frais de gestion fixes 1.60%, avec une commission de surperformance 20% maximum de la surperformance du fonds par rapport à l’indice de référence, si la performance du fonds est positive.

Pour en savoir plus sur ODDO BHF Artificial Intelligence, cliquez ici.

Copyright H24 Finance. Tous droits réservés.