À quel moment intervient l’analyse extra-financière chez Gay-Lussac Gestion ? 

Emmanuel Gabaï

Elle intervient juste après la première étape de notre processus d’investissement. Pour mémoire, nous appliquons d’abord un filtre quantitatif à l’univers d’investissement, en nous fondant sur deux critères défensifs (Low Volatility et Low Beta) et sur un critère de performance positive (Momentum).

Ensuite, nous notons les valeurs et conservons celles qui affichent 5,5/10 au minimum selon notre méthodologie interne.

 Comment fonctionne votre notation ESG ?

Emmanuel Gabaï

Pour les entreprises qui capitalisent plus de deux milliards d’euros, nous utilisons les données de MSCI ESG. Pour les autres - notamment les micro et small caps qui sont au cœur de notre expertise - notre système repose sur des critères quantitatifs et qualitatifs à partir des recommandations de l’AFG. Nous analysons ce que produit l’entreprise en matière ESG ou nous fonctionnons par engagement.

Nous utilisons 30 critères par pilier (environnement, social et gouvernance) soit 90 critères au total. Parmi les critères dans le domaine social figurent notamment le taux de contrats CDI, le taux de contrats CDD, la représentation des femmes au comité de direction et au conseil d’administration, l’existence et les résultats d’enquêtes de satisfaction interne.

Les notes sont calculées en fonction des secteurs. Dans les services informatiques, par exemple, les coefficients du social et de la gouvernance sont surpondérés. Dans le secteur du bâtiment, le pilier environnemental a un coefficient prépondérant.

La moyenne de chaque portefeuille doit être supérieure à la note de son univers d’investissement. Nos statistiques sont fournies avec l’indication du taux de couvertures de l’univers d’investissement. C’est un gage de transparence qui permet aux investisseurs d’apprécier la pertinence des notes que nous attribuons. Dans Gay-Lussac Microcaps, le taux de couverture de l’univers d’investissement est de 18%, avec 3% des données fournies par MSCI et 15% par l’analyse interne. Le rapport est de 1 à 5 !

Vous l’aurez compris, la donnée est au cœur de l’enjeu de la notation extra-financière, davantage encore pour les très petites capitalisations boursières où l’accès à cette donnée est plus difficile. C’est pourquoi nous adoptons une vraie démarche de stock-picker et de dialogue régulier avec le management des sociétés en portefeuille. Nous sommes convaincus qu’il peut y avoir de la valeur cachée dans les entreprises qui n’ont pas encore publié un rapport RSE. Je pourrais citer plusieurs sociétés dans lesquelles nous avons investi et qui ont fini par publier un rapport RSE sous notre impulsion. L’une d’entre elles est une entreprise cotée de services numériques (ESN) du sud de l’Europe. Elle illustre l’approche de long terme de Gay-Lussac Gestion car il faut être patient pour que le potentiel économique se révèle et tout aussi patient pour que la valeur d’une approche durable se matérialise dans les résultats financiers de l’entreprise.

 Qu’est-ce qui fait la force du dispositif extra-financier chez Gay-Lussac Gestion ?

Emmanuel Gabaï

Plusieurs facteurs se conjuguent en réalité.

Ma fonction est directement rattachée au Président de la société de gestion, Emmanuel Laussinotte. Cela permet l’indépendance entre l’analyse extra-financière et la gestion. Grâce à cette séparation, nous évitons aux gérants de tomber amoureux d’une valeur et de céder à la tentation d’une certaine complaisance en matière de durabilité.

Notre philosophie est rigoureuse, notre gestion est pragmatique. Si une société notée 6/10 passe à 5/10 (NDLR : en dessous du seuil minimum de 5,5 /10) à la suite d’une controverse, nous déclenchons un processus de vente seulement si nous considérons cette controverse sévère et structurelle.

Il manque des données sur celles qui capitalisent moins de deux milliards d’euros. Cette absence est une opportunité pour Gay-Lussac qui a choisi d’y consacrer du temps et des ressources afin de collecter ces données auprès des entreprises. Quand elles sont peu renseignées, nous entrons dans une approche d’engagement pour stimuler l’entreprise et l’aider à progresser en matière environnementale, sociétale et de gouvernance. La faible couverture ESG de ces entreprises où foisonnent plein d’opportunités se combine avec la faible couverture structurelle par les analystes financiers.

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