Le débat était animé par Stéphane Soumier, journaliste de BFM Business qui a aussi profité de l’occasion pour mieux connaître les banques et au passage la Société Générale pour préparer son interview de Frédéric Oudéa du mercredi matin sur BFM.
 

Si vous avez manqué cette conférence, nous avons organisé une séance de rattrapage en demandant à Frédéric Lorenzini d’interroger David Benamou, Directeur des Investissements de Axiom AI.

Frédéric Lorenzini : Etes-vous confiant sur la reprise économique en Europe ?


David Benamou : Vaste sujet… la zone, on l’a vu, est très hétérogène avec des modèles très différents. On assiste à une reprise forte en Irlande, plus modérée en Espagne, la France et l’Italie sont à la traîne. Globalement l’Europe se relève mais avec beaucoup de contrastes.
 

FL : A quel horizon anticipez-vous une remontée des taux ?


DB : Encore une question divinatoire. Si on fait l’hypothèse que l’action des banques centrales est corrélée aux indicateurs avancés de reprise économique, en Europe on ne devrait rien avoir avant 2015-2016.
 

FL : L’Europe s’est-elle dotée de la bonne réglementation pour faire face à de nouveaux chocs bancaires ?


DB : L’Europe a été très loin dans la réglementation : on transpose l’accord de Bâle III avec beaucoup d’avance, et ce avec beaucoup de précision. Aujourd’hui il y a un grand changement réglementaire en cours en Europe, donc oui c’est clair, l’Europe a fait sa mue.
 

FL : Les banques sont-elles un thème d’investissement comme un autre ?

 

DB : Oui, c’est un thème d’investissement, mais pas comme les autres.

De 2000 à 2008 on a pensé qu’il s’agissait d’un thème d’investissement comme un autre mais il s’agit essentiellement d’un animal réglementaire.
 

FL : Comment être sûr qu’il n’y a plus de cadavres dans les comptes des banques ?

 

DB : C’est quelque chose dont on ne peut pas être totalement sûr : il faut entrer dans le détail des actifs, c’est un travail de spécialistes. Il faut regarder au cas par cas pour identifier celles qui ont encore des cadavres. Mais globalement il y a eu un nettoyage des écuries d’Augias.
 

FL : 3 titres à mettre absolument en portefeuille ?


DB : Je dirais Société Générale, BNP Paribas, Crédit Agricole. Trois établissements français avec un modèle universel qui ont fait leurs preuves et qui sont relativement sous-valorisés.
 

FL : La banque à éviter ?

DB : Il y en a plusieurs. Ça peut être Monte Paschi qui n’est pas chère en termes de Price to Book mais son avenir est trop incertain. La banque a besoin d’une recapitalisation de l’ordre de 5 milliards d’euros, c’est atteignable mais cela représente un pari risqué.
 

FL : Axiom AI est une maison de gestion spécialisée sur les bancaires, vous ne craignez pas que le gisement ne finisse par se tarir ?

DB : Le monde bancaire demeurera encore longtemps un sujet d’investissement avec une dette subordonnée qui pèse 1.300 milliards d’euros en Europe. C’est un gisement gigantesque et Bâle III a relancé le marché des émissions de dettes.
 

FL : Quel est le pire défaut pour un gérant ?

DB : D’avoir trop d’affection pour les titres qu’il a en portefeuille.
 

FL : Quels sont vos maîtres à penser ?


DB : Il y a plusieurs personnes qui m’inspirent. Alan Howard, un ancien gérant de Credit Suisse, pour son talent d’entrepreneur. Je pense aussi souvent à ce qu’a fait Edouard Carmignac au niveau de son modèle de développement retail.

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