H24 : Pouvez-vous nous présenter succinctement le fonds AXA WF Framlington Robotech ?

Stéphane Lago : À l’origine, nous avions lancé en 2015 un premier fonds distribué au Japon sur la thématique de la robotique. Il s’agissait alors de l’un des tous premiers fonds de gestion active dédié à l’investissement sur le thème de la robotique. Le fonds a démarré avec un million d’euros d’encours ; il atteint désormais 2 milliards d’euros sous gestion.

Depuis, la thématique de la robotique est devenue une thématique de long terme, et c’est dans cette optique que nous avons lancé en décembre 2016 une Sicav luxembourgeoise, AXA WF Framlington Robotech, gérée par la même équipe que notre premier fonds en reproduisant un stock picking identique. Et le succès est au rendez-vous puisque depuis son lancement il y a six mois, AXA WF Framlington Robotech a déjà collecté plus de 100 millions d’euros d’encours.

Bien que la thématique de la robotique reste récente, l’équipe de gestion du fonds est très expérimentée, étant à l’origine experte des secteurs de la technologie et de l’industrie. Les gérants adoptent une stratégie d’investissement de long terme avec un faible turn-over de la sélection de valeurs, signe de la forte conviction des gérants. Ceux-ci rencontrent systématiquement les équipes de management des sociétés avant d’y investir, ce qui porte le nombre de rencontres à plus de 400 par an. Le portefeuille comprend actuellement 51 valeurs.

H24 : Quels sont les sous-secteurs de la robotique que vous privilégiez au sein du fonds ?

Stéphane Lago : À fin mai 2017, 35% du portefeuille est investi dans des valeurs du domaine de l’automatisation industrielle. Il s’agit au départ principalement de valeurs favorisées par le déploiement de la robotique dans le secteur automobile, puis l’expansion vers les secteurs de l’électronique, du packaging ou de l’agro-alimentaire avec le développement de co-bots pouvant collaborer avec les humains. On trouve dans ce domaine un certain nombre de valeurs de taille moyenne, plus dynamiques que les large caps.

15% du portefeuille est investi sur le secteur des transports, notamment autour du développement des véhicules autonomes et de l’aide à la conduite. Nous n’investissons pas pour l’instant dans les constructeurs automobiles, mais préférons les équipements comme Valeo qui fournissent les composants technologiques utilisés par Tesla ou d’autres constructeurs comme Renault.

Ce qui nous distingue des autres fonds investis sur la même thématique, c’est la présence en portefeuille du secteur de la santé, qui représente 15% de nos investissements. Nous avons ainsi en portefeuille une valeur comme Intuitive Surgical dans le domaine de la chirurgie robotique et Dexcom qui développe des appareils permettant de contrôler le taux de sucre dans le sang pour les personnes diabétiques.

Enfin, 35% du portefeuille est investi sur des valeurs du secteur des micro-processeurs, des connecteurs, des logiciels et de l’intelligence artificielle qui alimentent et contrôlent la robotique.

Dans notre stock picking, nous restons très attentifs à la rentabilité des sociétés dans lesquelles nous investissons. De manière générale, nous recherchons des entreprises développant des innovations uniques sans avoir de véritable concurrence et dont le business model est solide avec un potentiel de croissance élevé. Nos investissements sur différents secteurs nous permettent également de rester diversifiés et donc plus résilients en cas de volatilité sur les marchés. Notre biais en faveur des small & mid caps nous permet d’ajouter du dynamisme à la performance du fonds.

H24 : L’investissement dans la robotique n’est-il pas un effet de mode, comme l’avait été l’investissement dans les « valeurs Internet » lors de la bulle des années 2000 ?

Stéphane Lago : C’est une question importante que nous gardons à l’esprit dans notre processus de gestion. On observe que les valeurs des secteurs de la robotique gagnent 15% depuis le début de l’année à fin mai, ce qui peut paraître beaucoup.

Malgré cela, nous pensons que nous ne sommes pas dans une situation de bulle. L’un des gérants du fonds, qui a 19 ans d’expérience sur les marchés, a connu les bulles et les krachs de 2000 et de 2008. Selon lui, l’attrait actuel des investisseurs pour les valeurs de la robotique n’est pas comparable aux excès de ces époques.

La robotique reste en effet soutenue par de véritables moteurs de croissance à long terme. Dans de nombreux pays développés et émergents, le coût de la main d’œuvre a beaucoup augmenté, alors qu’en sens inverse, on développe des robots de moins en moins chers et de plus en plus flexibles et perfectionnés. Cela va donc naturellement pousser à l’automatisation de nombreuses tâches dans les années à venir et au développement de la robotique.

C’est cette diversification sectorielle combinée à une sélection rigoureuse qui nous permet d’avoir un portefeuille plus résilient.

Enfin, les valeurs de ce secteur ne sont pas si chères qu’on le pense. Le PER moyen des valeurs du portefeuille atteint par exemple 20 fois les bénéfices attendus cette année alors que le PER moyen du MSCI World est de 16 fois les bénéfices. Cet écart se justifie par une croissance du chiffre d’affaires de ces sociétés de +9% par an en moyenne, contre seulement +4% par an pour les valeurs du MSCI World.

Le profil d’investissement des entreprises de la robotique reste donc attractif, y compris du fait que beaucoup d’entreprises de ce secteur sont la cible d’OPA, comme nous l’avons vu par exemple avec l’achat de l’Allemand Kukapar le chinois Midea en 2016.

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