Stanislas de Bailliencourt

Une montée en puissance des plans de relance

Selon Stanislas de Bailliencourt, gérant de Sycomore Allocation Patrimoine, ces plans sont innovants, notamment en zone euro avec un financement commun, ce qui est une première. Cependant, on pourrait assister à un décalage entre la mise en place et les effets de ce soutien. Par ailleurs, l’intervention a été très forte et rapide, particulièrement sur les pays développés. Or, les pays émergents (hors chine) sont les plus touchés par le virus. Ils sont paradoxalement ceux qui ont eu le moins de stimulus.

Des messages sanitaires parfois divergents

Nous avons à faire à un « équilibre très fragile » selon le gérant. Le risque d’une deuxième vague persiste. Cependant il y a autant d’avis que de spécialistes... Une chose est sûre : le marché est moins sensible aux nouvelles sanitaires qu’il y a quelques mois.

Regain des tensions aux US et entrée en période électorale.

Les risques que comporte cette élection sont multiples. Tout d’abord le candidat Joe Biden pourrait bien augmenter l’imposition sur les sociétés, ce qui impacterait directement le marché (sur les niveaux de valorisation notamment). Ensuite, certains secteurs seront plus touchés que d’autres. Le secteur de la santé par exemple, est très fortement politisé. Historiquement, ce dernier sous-performe dans les années électorales.

De plus, aux US comme en Europe, la volonté d’une orthodoxie budgétaire n’existe plus. Ainsi « on ira vers plus de dépenses » explique le gérant. Ces mesures déficitaires mènent le plus souvent à de l’inflation.

Le point de marché

Le marché a connu une très forte rotation vers les secteurs cycliques (bancaire, automobile, assurance pétrole) jusqu’au 8 juin, puis un léger retour à la normale depuis. Les investisseurs vivront régulièrement ces inversions de cycle en fonction de l’actualité explique le gérant. D’un point de vue géographique, les valeurs américaines (davantage exposés aux secteurs de la technologie, de la santé…) continuent de surperformer les marchés européens. Ces derniers ont cependant un meilleur potentiel de rebond selon Stanislas de Bailliencourt.

Par ailleurs, « Le niveau de profitabilité ne sera pas retrouvé avant 2023 » selon le gérant. Le marché semble prêt à payer (structurellement) plus cher certains titres que ce qu’ils ne valent. En effet, les taux à zéro impliquent de jouer la classe d’actifs. Stanislas de Bailliencourt précise qu’il n’y a plus le pessimisme ambiant de la mi-avril. Aujourd’hui, les investisseurs achètent dès qu’il y a une baisse de volatilité. Par ailleurs, quelques segments de marché restent intéressants : les valeurs de croissance avec des valorisations raisonnables (pharmacie, par exemple) et les secteurs les plus cycliques pouvant embarquer de forts rebonds de marché.

Le gérant souligne également la très bonne tenue des portefeuilles obligataires. Les spreads se sont fortement resserrés mais les rendements restent très favorables. Le marché primaire est particulièrement dynamique. La gestion privilégie une maturité relativement courte (aux alentours de 4 ans). Les gérants ont profité de la crise pour se réinvestir sur le BBB. En effet le segment s’était fortement écarté alors même que les entreprises le composant étaient qualitatives.

Enfin, les gérants se sont renforcés sur l’or depuis maintenant deux mois. Selon eux, l’injection de masse monétaire sera inflationniste. Ainsi, l’or et les obligations indexées à l’inflation sont deux grandes convictions de la gestion. Le gérant souligne également que de nombreux articles de presse prévoyaient une chute sévère de l’immobilier français (-10/15%). Or, il n’en est rien, les chiffres de promesses de ventes font à peine ressentir une baisse. Stanislas de Bailliencourt affirme « qu’il y a toujours autant de capital disponible, et des situations de financement qui restent ultra favorables aujourd’hui ».

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