Pictet Asset Management organisait une conférence pour donner sa vision du contexte économique et des classes d’actifs que la société de gestion met en avant pour 2018. La réunion était animée par Frédéric Rollin – Conseiller en stratégie d’investissement chez Pictet AM.

Environnement économique

Etats-Unis

Croissance : En préambule, Frédéric Rollin mentionne que globalement les indicateurs économiques américains sont bons notamment sur l’aspect de la production industrielle. 

Pour Pictet AM, le taux de chômage ne baissera plus dans les trimestres à venir. Par conséquent, la consommation va rester stable et n’aura pas de contribution positive sur la croissance.

Frédéric Rollin indique, qu’en 2018, la croissance américaine sera plus tirée par la croissance mondiale que la croissance intérieure.

Inflation / FED : Pictet AM anticipe une remontée de l’inflation qui atteindrait 2%. Frédéric Rollin précise, en complément, que dans les modèles de Pictet, on observe une remontée significative de la probabilité que l’inflation dépasse 2% (probabilité de 30% actuellement). Le sentiment de Pictet se fonde notamment sur l’indice ISM des délais de livraison. Frédéric Rollin explique que cet indicateur avancé de l’inflation, fait apparaître des perspectives d’allongement des délais de livraison dans les mois à venir. Ce mouvement est généralement suivi d’une hausse des prix dans les 12 mois qui suivent.

Pour 2018, Pictet AM anticipe 4 hausses de taux de la part de la FED.

Devises : Pour Frédéric Rollin, le dollar est surévalué et il anticipe une baisse de la devise dans les trimestres à venir.

Zone Euro

L’économie de la zone Euro se porte bien avec une croissance économique solide qui est soutenue par la consommation.

Pour Pictet, la BCE va procéder à la fin du Quantitative Easing (QE) en septembre 2018 avec une annonce qui interviendra au mois de juin.

Frédéric Rollin indique que Pictet AM prévoit le début de la hausse du taux directeur 6 mois après l’arrêt du QE, soit en mars 2019.

Chine

Les restrictions sur le crédit misent en place par le Parti Central Chinois pèsent plus que prévu sur la croissance.

Les derniers indicateurs économiques qui ont été publiés sont moins bons et Pictet AM pense que la tendance devrait se poursuivre.

Fréderic Rollin rappelle que l’aspect positif est que la décroissance est organisée et sous contrôle du Parti Central, ce qui limite le risque de fort dérapage.

Pour 2018, Pictet AM anticipe une croissance de 6.5% (contre 6.8% en 2017).

Les facteurs de risques

• Principal risque : inflation aux Etats-Unis plus élevée que prévue par le marché.

• Deuxième facteur de risque : ralentissement de la croissance chinoise plus fort qu’anticipé.

Allocation d’actifs

Actions

• Etats-Unis : négatif

La croissance des bénéfices est attendue par le marché à 19% en 2018. De son coté, Pictet AM anticipe une croissance plus « faible » entre 15 et 16%.

Le décalage entre les attentes et les réalisations risquent de créer de la volatilité sur les actions américaines.

• Europe : positif

• Japon : positif

Pictet AM pense qu’il est à présent temps de se repositionner sur les secteurs bancaire et automobile qui ont été sous performants au cours des dernières années.

• Russie : positif

Les valorisations des actions russes sont basses (~7 de PE)

• L’économie russe retrouve de la croissance.

• Les entreprises russes sont peu endettées. Frédéric Rollin mentionne que depuis quelques trimestres on observe une hausse du levier des entreprises ce qui va permettre de stimuler l‘investissement.

Obligations

Taux

• Etats-Unis : Selon Frédéric Rollin, les taux américains ont fait l’essentiel de leur hausse.

• Europe : négatif sur les obligations souveraines européennes.

Haut Rendement Européen

• Les fondamentaux sont bons avec un taux de défaut qui va rester à 1% en 2018.

• Les valorisations sont élevées ce qui incite Pictet AM à la prudence.

• Maturités courtes : positif

• Maturités longues : négatif

Rédigé par Antoine Le Lann de la société Scotopia

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