Depuis quelques semaines, et notamment depuis l’élection de Donald Trump, les taux longs sont remontés sur le marché obligataire, ce qui profite directement aux fonds en duration négative sur le marché obligataire.

Dans ce contexte, le 10 novembre, les fonds de la gamme M&G Allocation, en duration négative sur les marchés obligataires, ont ainsi enregistré la meilleure performance journalière depuis leur lancement, avec un gain de 1,58% pour M&G Prudent Allocation et 2,43% pour M&G Dynamic Allocation. C’est à cette occasion que nous posons nos questions à Christophe Machu, investment specialist chez M&G.

H24 : Depuis plusieurs semaines, vous êtes en duration négative sur votre poche obligataire pour profiter d’une hausse des taux. Pouvez-vous nous parler de ce choix ?

Christophe Machu : En effet, nous sommes en duration négative depuis deux mois sur les fonds de la gamme M&G Allocation. Ces fonds peuvent adopter une duration négative pouvant aller jusqu’à -3 ans, et nous sommes arrivés près de ce cette limite puisque nous avons actuellement une duration négative de -2,5 ans sur le fonds M&G Dynamic Allocation Fund.

Cette période est exceptionnelle en soit puisque c’est la première fois, depuis leur création, que nous sommes en duration négative sur ces fonds.

En effet, à la fin du mois d’août 2016, nous avons commencé à parier sur une remontée des rendements obligataires américains, qui étaient tombés à des niveaux très faibles au cours de l’été alors que l’inflation core était, quant à elle, passée de 2,2 à 2,3%, soit nettement supérieure au taux d’emprunt américain à 10 ans.

D’autres anomalies du même type ont également été observées en Angleterre ou en Allemagne. Nous nous sommes dit que si nous ne passions pas à ce moment-là en duration négative, nous ne le ferions jamais.

H24 : En quoi est-ce que la victoire de Trump aux élections américaines influe-t-elle sur ce choix stratégique ?

C. M. : La victoire de Trump a tendance à nous conforter dans nos vues. Trump veut baisser les impôts tout en adoptant une politique plus protectionniste, ce qui devrait encore soutenir l’inflation, même s’il ne met pas en pratique l’ensemble des propositions évoquées au cours de sa campagne.

Cela devrait donc participer à une poursuite de la hausse des taux américains, ce qui est bon signe pour nos positions.

On ne s’attend pas à un krach obligataire pour autant, notamment parce que la hausse des taux de la Fed devrait quant à elle rester graduelle.

L’élection de Trump ne représente donc pas, pour le moment, une raison de modifier notre allocation d’actifs. Dans tous les cas, si une panique venait à se manifester ultérieurement sur les marchés obligataires ou actions, il nous serait toujours possible de changer de stratégie.

H24 : Quelle est justement votre stratégie sur les marchés actions ?

C. M. : Les actions représentent actuellement 40% de l’allocation du fonds M&G Dynamic Allocation. On considère en effet que l’on est bien rémunéré sur les actions grâce à un écart intéressant entre le rendement des bénéfices des actions et les rendements très bas des marchés obligataires.

Plus particulièrement, nous restons longs sur le Japon et l’Europe qui ont la prime de risque actions la plus élevée, avec une préférence pour les actions européennes qui représentent 14% du total de l’allocation du fonds Dynamic Allocation.

En revanche, il nous semble que les actions américaines, dans leur ensemble, sont devenues très chères. C’est la raison pour laquelle nous avons désormais une position short sur le S&P 500. Sur le fonds Dynamic Allocation, l’allocation en actions américaines est actuellement de -10,5%. Nous restons tout de même positifs sur certains secteurs américains, notamment les banques et les biotechs qui présentent un profil d’investissement toujours attrayant.

Propos recueillis par H24 Finance. Tous droits réservés.

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