Noémie Venot, membre de l’équipe France de Morgan Stanley Investment Management, a proposé de projeter la lumière sur Morgan Stanley Investment Funds - Asia Opportunity Fund, un fonds « primé à multiples reprises » a-t-elle précisé. C’est avec le renfort d’Emily Tsui, portfolio specialist de l'équipe Global Opportunity, qu’ont été revues en détail les clés du succès de la stratégie Asie et les opportunités répondant aux critères de l’équipe de gestion.

Morgan Stanley à Hong Kong

Emily Tsui insiste sur la forte culture de l’équipe asiatique :

• L’alignement des intérêts des gérants avec ceux des clients, par des rémunérations basées sur la performance glissante sur 3 ans

• La fidélité des clients qui restent investis dans le fonds 7 ans en moyenne

• La curiosité, le travail d’équipe et l’anticipation sont au cœur du travail

• La créativité est encouragée.

Les chiffres : 75 milliards $ sous gestion dont 45 MM $ dans Global Opportunity, 8 MM $ dans Morgan Stanley Investment Funds - Asia Opportunity Fund, 8 MM $ dans Morgan Stanley IF - Global Change et 5 dans Morgan Stanley IF - International Advantage.

La philosophie : rechercher des décotes élevées, concentrer les investissements

Morgan Stanley IM (MSIM) recherche la valeur intrinsèque reposant sur des avantages concurrentiels, la croissance, les capacités d’innovation de rupture et des finances robustes.

L’analyse fondamentale domine le processus d’investissement :

• Gestion concentrée avec près de 50% dans 10 lignes

• Pas de limite sectorielle ou géographique dans la construction de portefeuille si bien que la répartition du portefeuille résulte de la sélection de valeurs « bottom up ».

« Deux écueils que MSIM veut éviter : des détentions courtes et une vue à court terme trimestre par trimestre ».

Emily Tsui ajoute :

• L’analyse fondamentale est essentielle, car elle permet de détenir les titres plus longtemps et de les connaitre plus intimement.

• La règle de valorisation suit une règle propre : valeur intrinsèque = 20% (les cash flows des 5 années à venir) + 80% (valeur terminale à cinq ans dépendant du multiple de cession, des marges, du volume et des prix).

Morgan Stanley IF Asia Opportunity Fund : concentré des meilleures idées en actions asiatiques hors Japon

Le paradoxe des indices est favorable à l’investisseur : à l’échelle mondiale, l’Asie hors Japon abrite 58% de la population, produit 32% du PIB mais ne représente que 12% de l’indice MSCI ACWI (World)

.

La surperformance largement due à la sélection de titres

En 2020, les contributeurs les plus importants furent Meituan, Foshan Haitian, TAL Education, Naver et Silergy Corp. La performance a été affectée négativement par HDFC, Tencent, TSMC, Hua Zhu Group et Trip.com.

La part A Eur termine 2020 à 37,5% contre 22,8% pour l’indice MSCI AC Asia Ex Japan NR USD, et se place à 10,4% soient 2,2% au-dessus de l’indice le 18 mars.

Caractéristiques de portefeuille au 31/12/2020

• Active share 80%

• 86% ROIC (Return on Invested Capital)

• 6% ROA (Return On Assets)

• 17% net cash/equity

• Croissances sur 5 ans annualisés : 23% pour le free cash-flow et 17% pour le CA

• 27 lignes

• 53% dans les 10 premières positions : Meituan (commerce en ligne), HDFC Bank, TAL Education, ICICI Bank, Foshan Haïtian (arômes et sauces – No 1 mondial des sauces au soja), TSMC(semi-conducteurs), Naver (portail internet sud-coréen), Trip.com, Tencent, Kweichow Moutai (alcool)

• 155 milliards $ de capitalisation moyenne

• Sous-pondéré dans les valeurs à faible ROIC et/ou levier financier élevé tels les financières, l’énergie, les biens de base, l’immobilier et les services publics. Actuellement sous-pondéré dans la santé principalement à cause de valorisations élevées.

• Géographiquement : 56% Greater China (44% dans l’indice), 7% Taiwan, 4% HKI, 18% Inde (vs 10 dans l’indice) et 4% en Corée du Sud.

Les raisons d’investir

Selon Morgan Stanley,

• La croissance asiatique a une forte composante domestique, moins dépendante de l’activité mondiale

• Les entreprises de qualité sont sur-représentées en Asie comparées au reste du monde (Qualité mesurée par le ROIC et la croissance des capitalisations > 1 milliard $)

• La sous-représentation des actions asiatiques dans l’indice mondial a pour corollaire une présence plus faible de cet univers d’investissement dans les portefeuilles internationaux alors que les économies correspondantes sont devenues dominantes

• La possibilité d’investir dans les différents titres A, H ou ADR.
  

« Les risques politiques peuvent affecter les portefeuilles », alerte la spécialiste Emily Tsui, mais elle ajoute que « Morgan Stanley ne cherche pas à anticiper des événements par nature très difficiles à prévoir ».

La part A Eur de ce fonds 5 étoiles Morningstar est disponible sous le code LU1378878430. Les frais courants sont de 1,89% sans commission de performance.

Et pour méditer….

« La compétitivité exige de la flexibilité, des choix et de l'ouverture, faute de quoi l'Europe se retrouvera dans un no man's land entre les économies émergentes d'Asie et l'Amérique du Nord axée sur le marché. » David Cameron, 23 janvier 2013 (Annonce du référendum sur l’appartenance à l’UE).

Le gouvernement britannique vient de fixer les contours du plan « Global Britain » lors de sa « revue intégrée de sécurité, défense, développement et politique étrangère ». Il donne la priorité à la zone Indopacifique, qui deviendra bientôt « le nouveau centre géopolitique du monde ». Annoncé par Boris Johnson le 16 mars 2021.

Pour en savoir plus sur les fonds de Morgan Stanley IM, cliquez ici.

Rédigé par  H24 Finance. Tous droits réservés.