Richard Woolnough

Les équipes de M&G sont tout d’abord revenues sur l’actualité de la société de gestion liée à la mise en place de MIF 2. Deux faits sont à noter :

• La migration des fonds au Luxembourg. Elle n’a pas d’impact pour les investisseurs hormis le changement de code ISIN.

• Suite à une objection émise par l’AMF, le fonds M&G Prudent Allocation va changer de nom et va s’appeler M&G Conservative Allocation Fund.

Richard Woolnough, gérant de M&G Optimal Income, est intervenu pour donner sa vision des marchés et ses perspectives 2018 pour le fonds.

M&G Optimal Income

En préambule, Richard Woolnough rappelle que les moteurs de performance du fonds sont les taux et le crédit.

Perspectives

Europe

• Les taux vont rester faibles, et ils vont augmenter à un rythme lent.

• La transmission de la politique de la BCE à l’économie réelle fonctionne. En témoigne la convergence des taux souverains européens.

• Il y a une logique de normalisation monétaire de la part de la BCE mais l’impact sur l’économie réelle ne se fera pas sentir avant 12 à 24 mois.

Etats-Unis

• Il va y avoir un regain d’inflation.

• Anticipations de taux 10 ans : support autour de 2,63%, si on casse ce niveau alors on pourrait aller rapidement à 3%.

• Richard Woolnough anticipe plutôt 4 que 3 hausses de taux de la part de la FED.

Le marché du crédit

• Il n’est pas survalorisé.

• On est en train de revenir dans une zone de « juste valeur » sur les primes de crédit compte tenu des taux de défauts actuels.

• Positif sur le crédit américain.

• Plutôt négatif sur crédit européen.

Bilan de l’année 2017

Le fonds a généré une performance nette de +4,3%. Les principaux axes de gestion ont été :

• Les financières Subordonnées Low Tier 2 dont le poids est passé de 15% à 30%.

• Les obligations de maturités longues émises par des entreprises américaines du secteur des télécoms.

• Les dettes des Etats périphériques européens.

• Les dettes hybrides.

Positionnement pour 2018

Stratégie globale

• Séparation du risque de taux et du risque de crédit. Avec un positionnement éventuellement très long si positif sur le crédit d’un émetteur.

• Peu de « corporate » européen et beaucoup de « corporate » américain car la FED n’est plus à l’achat donc on retrouve des primes de crédit aux Etats-Unis.

• Réduction des dettes hybrides.

• Poursuite du mouvement de resserrement des primes de crédit des Etats périphériques (Portugal, Espagne, Italie) vers l’Allemagne.

• Pays émergents : Quand une conviction est forte : maturité très longue. Cette exposition va augmenter dans les mois à venir. Mexique et Colombie sont les pays favorisés.

Allocation

• Duration crédit : 6 (économie positive).

• Duration taux : 2 (anticipe une remontée des taux notamment américains).

• Obligations Investment grade : 60% (contre 30% en cas de sentiment neutre) notamment sur les entreprises du secteur des télécommunications aux Etats-Unis.

• High Yield : 15% car jugé très cher (30% en cas de sentiment neutre).

• Actions : 4%. Cette exposition a vocation à être renforcée.

Christophe Machu, Associate Investment Specialist au sein des équipes Gestion diversifiée et Obligations convertibles, a également fait un point sur la gestion de M&G Dynamic Allocation Fund

M&G Dynamic Allocation Fund

Rappel de la stratégie d’investissement

L’objectif du fonds est de générer une performance comprise entre 5 et 10%, avec une volatilité entre 5 et 12%. Dans ce cadre, une notion de préservation du capital est intégrée car le fonds a également pour ambition d’assurer un rendement positif sur 3 ans glissants quelques soient les conditions de marché.

Il s’agit d’un fonds flexible investi en obligations (entre 0 et 80%), actions, et classes d’actifs alternatives (immobilier, infrastructure, convertibles).

Le fonds a la possibilité d’être en duration négative ce qui a été fait pour la première fois en 2016.

Bilan de l’année 2017

Le fonds a généré une performance nette de +8,3% avec comme principaux contributeurs, les marchés actions et les obligations des pays émergents. A contrario, les devises ont eu un impact légèrement négatif sur le rendement.

Perspectives et positionnement pour 2018

Globalement les marchés ne sont pas encore dans une phase d’euphorie mais simplement dans une phase d’optimisme.

Du point de vue de l’allocation globale, il y a plus de valeur à capter sur les marchés actions que sur les marchés obligataires qui sont jugés chers par l’équipe de gestion.

Actions

Pour les gérants on n’est pas dans une phase de bulle. Globalement la gestion est positive sur les marchés actions en dehors des Etats-Unis. Sur cette zone, M&G Dynamic Allocation Fund est vendeur du marché et acheteur de certains secteurs spécifiques.

Obligations

• Acheteur : Dette émergente (en devises locales) et crédit

• Vendeur : Etats-Unis souverain

Devises

• Acheteur : devises des pays émergents

• Vendeur : devises asiatiques pour protéger le portefeuille en cas de problème en provenance de la Chine.

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